一、事件概述

    3 月11 日,大连友谊公布2015 年年报。报告期内,公司实现营业收入27.94亿元,同比下滑22.33%;归母净利润-1.87 亿元,同比下降431.31%。

    二、分析与判断

    三大主营低迷,计提存货跌价准备致使公司亏损约2亿元

    最近三年,公司主营低迷,盈利能力持续下降。零售业务受电商冲击,收入增长基本为零。2015 年实现收入16.59 亿元,同比上升1.11%。酒店业务由于同业竞争秩序混乱等原因,收入连续三年下滑。2015 年实现收入1.81 亿元,同比下降16.60%。房地产项目公司对大连富丽华国际项目、沈阳友谊时代广场项目、邯郸友谊时代广场项目计提了存货跌价准备2.6 亿元,致使公司房地产业务利润大幅下滑。2015 年,公司实现房地产收入9.27 亿元,同比下降45.67%;实现利润-0.95 亿元,同比下降131.13%。

    定增62.7亿元,布局全产业链金融资产

    公司拟发行6.6 亿股股份以62.74 亿元收购武汉金控旗下8 家公司部分或全部股权,包括担保、授信、征信和互联网金融四类金融资产。根据业绩承诺,拟收购资产2016、2017、2018 的归母净利分别不低于6.38 亿元、7.53 亿元和8.62 亿元,公司盈利能力将大幅提高。目前,公司资产重组相关工作正在有序推进中。

    背靠武汉国资委,平台优势明显

    资产重组完成后,武汉金控将成为公司的实际控制人,最终实际控制人为武汉市国资委。另外,武汉金控旗下拥有银行、信托、基金等多项金融资产,公司作为武汉金控旗下唯一上市平台,未来存在资产注入预期。

    三、盈利预测与投资建议

    不考虑资产注入,受累于行业景气度,公司未来几年业绩增长乏力。预计16-18年归母净利润分别为-0.24 亿元、0.12 亿元、0.04 亿元;考虑资产注入,按业绩承诺保守估计16-18 年上市公司净利润分别为6.14 亿元、7.65 亿元、8.66亿元,目前股价对应PE 分别为19/15/13。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示

    1、本次资产重组受阻;2、标的公司业绩不达预期;3、公司主业大幅下滑