投资要点

    平安观点:

    大型综合商贸集团,多项举措应对行业寒冬

    大连友谊93 年成立,96 年在深交所上市。2012 年,嘉威德投资成为公司的实际控制人。公司是以零售百货、酒店管理、房地产开发为主业,以其他策略性投资为补充的大型综合性商贸企业集团。

    2014 年,我国宏观环境持续低迷,公司主业承载电商冲击、行业分流,公司不断寻求新的业务增长点。面对这种情况,公司采取多项举措来应对行业寒冬。在零售业方面,积极触网,体验为先、积极探索线上领域;在酒店业方面,服务为先、品牌提质,扩大客户规模;在地产业方面,存量调整、销售为先,积极调整销售策略,并通过土地出让金返还回笼资金。

    收购资产,切入金融,构建担保、授信、征信、互联网金融四大业务线

    2015 年12 月,公司公告拟以9.51 元/股的价格向武信投资集团、武信管理公司2 名交易对方发行6.6 亿股(共计62.7 亿元)购买其合计持有的武信担保集团100%股权、武汉中小担保公司100%股权、武汉创业担保公司90%股权、武汉信发投100%股权、武信小贷公司18%股权、武汉资信公司100%股权、武信评级公司90%股权及汉信互联网金融70%股权。同时拟募集配套资金不超过30 亿元,按照11.02 元/股的发行价测算,发行股份的数量不超过2.7 亿股。

    拟购买资产2013 年、2014 年、2015 年1-9 月模拟合并营业收入8.7 亿元、11.8 亿元和9.8 亿元,模拟合并净利润4.9 亿元、6.3 亿元和4.9 亿元。根据收购承诺,武信管理和武信投资保证标的公司2016 年度、2017年度及2018 年度归属于母公司所有者的净利润不低于6.38 亿、7.53 亿、8.6 亿元。

    收购完成后,公司将形成“实业+金融”的格局。

    背靠武汉金控,旗下唯一上市平台

    本次重组完成后,武汉金控将成为公司实际控制人,并成为武汉金控旗下唯一上市平台。武汉金控旗下拥有银行、担保、信托、金融资产交易所、基金、小贷、金融服务公司、金融外包服务、典当、资产管理等金融机构,正在筹建金融租赁公司、人寿保险公司等金融机构。

    投资建议

    大连友谊近年来三大主业增长受阻,公司不断落实相关多元化发展,寻求新的业务增长点,今年,公司拟收购资产切入担保、授信、征信以及互联网金融等领域,所收购资产盈利能力较好、风险管控能力较强;收购完成后,公司将成为武汉金控旗下唯一上市平台,看好公司未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示

    宏观经济表现不及预期,零售业景气度继续下降,房地产市场回暖不及预期,业务整合不及预期等风险。