三季报摘要。公司10月24日晚间发布三季报,年初至报告期末的营业收入29.73亿元,同比增加18.47%,归属于上市公司股东的净利润为1.5亿元,同比增加3.98%,基本每股收益为0.423元,比去年同期增加4.19%;三季度的营业收入12.53亿元,比去年同期增加27.6%,归属于上市公司股东的净利润为8679万元,同比增加0.69%,基本每股收益为0.244元,比去年同期增加0.83%。

    前三季度收入增速好于去年,3季度收入增速好于上半年。2013年前三季度营业收入增长18.47%,比去年-3.18%的增长率有明显提升,2013年第三季度,公司营业收入同比增速为27.6%,相较于上半年12.60%的同比增长,三季度的销售额明显回升。

    毛利率和期间费用率同比同时下降。2013年第三季度,公司综合毛利率33.74%,比2012年同期下降4.46个百分点,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.92%、6.87%和3.71%,比去年同期下降0.24、0.48、0.46个百分点,期间费用率为15.50,比2012年同期下降1.18个百分点。反映出公司控制费用能力的增强。

    房地产部分结算释放业绩,未来释放节奏依然难以把握。2012年末公司的预收账款余额为30.42 亿元,主要是苏州海尚壹品、大连壹品天城等的房屋预售款,目前预收账款余额为18.2亿元,结算了40%。房屋的结算将集中于13、14年,假设所有预收房款于2013年结算,按房地产平均20%的净利率,将为贡献6亿元的净利润,折合每股收益1.68元。但是未来结算进度公司有较强的可调性,我们对结算进度的时间无法做准确分析,但是结算空间对业绩增厚影响很大。

    盈利预测和投资建议。预计2013、2014年EPS分别为0.59、0.65元,对应当前股价PE为9.53和8.65。我们认为公司股价向下空间有限,若跌至5元以下存在结构性上涨机会。维持“中性”评级。