开始新的征程：公司于9 月19 日公告了友谊集团的控股股东大连一方地产有限公司转让其持有的大连友谊34.4%的股权给嘉威德投资。公司于今日公布了股权转让价格为1.88 亿，合计到上市公司约每股5.12 元，未来在股东大会通过后即可完成本次收购。

    嘉威德投资是以公司管理团队为主出资组建的有限公司，目前持有友谊集团 16.6%股权，在完成此次股权收购后将合计持有友谊集团 51%的股权，成为公司的实际控制人。收购完成后公司管理层团队将趋于稳定，有利于公司着眼于公司长期经营，也有利于公司业绩改善。

    业绩改善空间大：公司过去几年来，商业这一块每年增长在10%左右，且今年有下滑的趋势，利润贡献的角度来看，每年增长幅度很小。我们认为公司商业板块业绩存在改善的空间，未来大连友谊商城二期与沈阳友谊商场将推动公司商业零售增长。我们从期间费用率的角度来考察，费用水平整体上要高于其他企业，未来存在较大的改善空间。房地产方面，公司近年来结算金额发生下降，但总体销售却没有发生下降，因此预收账款持续增加。近年以来前三季度公司结算金额在10 亿左右，12 年前三季度合同销售额在15 亿左右。从公司计划来看，年内大连项目将会全面进入交付，而苏州项目也将实现部分交付，从全年来看我们预计公司实现房地产结算收入在20 亿左右，年内业绩有望高增长。

    盈利预测与投资评级：进入四季度，我们从策略上更加重视业绩确定性品种，大连友谊正是基于这个选股逻辑下选出来的品种。

    公司预收账款项目大多面临着结算，且目前伴随着管理层收购，市场将会对公司价值重新考量。我们预计公司12-13 年EPS 分别为0.83、0.87 元，维持“买入”评级。