大连友谊发布2012年三季报，实现营业收入25.1亿元，下降3.18%；实现营业利润2.94亿元，下降19.04%；实现归属母公司净利润1.45亿元，下降28.52%；每股收益0.41元。

    利润增长符合预期：公司前三季度收入小幅下降主要是因为百货业务收入小幅下降，营业利润下滑幅度高于收入是因为本期财务费用大幅增长。从全年来看，百货业务会发生小幅下降，酒店业务与11年基本持平，除地产外的利润预计在8000万左右。地产结算方面，前三季度公司结算金额在10亿左右。12年前三季度合同销售额在15亿左右，主要贡献是早期取得的大连壹品天城与苏州海尚壹品。从公司计划来看，年内大连项目将会全面进入交付，而苏州项目也将实现部分交付，从全年来看我们预计公司实现房地产结算收入在20亿左右，业绩有望高增长。

    期待业绩释放：公司前期公告了友谊集团的控股股东大连一方地产有限公司转让其持有的大连友谊34.4%的股权给嘉威德投资。嘉威德投资是以本公司管理团队为主出资组建的有限公司，目前持有友谊集团 16.6%股权，如果完成此次股权转让，嘉威德投资将持有友谊集团 51%的股权，将成为公司的实际控制人，而实质上来说完成了管理层收购。我们认为如果收购顺利完成有利于公司持续经营，未来加强管理降低各项费用与成本是可期的。公司过去几年的经营在业务上突破并不多，如果最终实现管理层控股无论对于公司短期业绩释放还是长期业务拓展来说都是利好。

    盈利预测与投资评级：公司过去几年房地产预收账款维持高位，目前已经逐步进入结算期，且目前公司伴随着股权变更，如果最终实现管理层控股对于公司来说无疑是一次重大的突破，有助于资本市场重新对公司进行估值。我们预计公司12-13年EPS分别为0.83、0.87元，维持“买入”评级。