分析与判断

    “三驾马车”齐进，业绩保持稳定增长

    据调研信息，公司现有三块业务发展势头良好。

    地产业务继续深耕大连，做实苏州市场。苏州公司定位立足江苏，辐射长三角。年底预收款24 亿元，每股预收款10 元，高度锁定未来两年业绩。

    零售业务5 万平方米店面带来营业收入稳定增长，大连高级百货店及开发区店是公司拳头产品，合计贡献收入15 亿元以上，沈阳店盈亏平衡。大连友谊商城二期4 万平方米在建，相当于现有大连店规模，预计2012 年期逐步贡献利润。

    酒店业务上，富丽华五星级酒店保持年净利润3000 万-4000 万，2009 年装修导致折旧等费用增加，计提完毕后预计利润逐步回归正常水平。

    公司业绩催化剂在于大连友谊商城二期建设完工，富丽华大酒店计提折旧完成，地产业务结算。

    股价催化剂在于“城市综合体”，拿地优势逐步显现

    现有三项业务未来方向是整合，使得零售、酒店及地产业三项业务之间形成互相补充的经营体，发展成为“城市综合体”，公司也在探索自有品牌。定位城市综合体，为公司未来拿地取得优势。与纯住宅开发相比，地方政府更希望建设配套更为完善的综合体，公司积累的零售及酒店管理优势将助推房地产业务的发展。预计公司会不断取得城市综合体地块。

    公司发展思路是地产带动零售和酒店发展，三至五年市值达到100亿元

    大连房地产市场整体运行稳健。春季房交会显示观望氛围有所增加，房价略有松动，但市内四区不到1.5 万元的均价决定了房价并不高估。定位在二、三线地产市场拓展，不会因为调控政策而对发展目标产生明显影响，看好公司定位二、三线的复合业务模式。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2011-2012 年净利润分别为2.58 亿元和3.30 亿元，对应EPS 为1.09 元和1.39 元。给予目标价18.53 元，首次给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示：

    房地产行业调控政策的不确定性给行业带来的影响。