公司简介 大连友谊主营房地产、酒店与零售(百货和超市),其中房地产、酒店和百货为其利润的主要来源, 超市业务目前仍处于减亏或者市场培育期。未来几年发展仍将会延续三业并举的格局。

    房地产业务:盈利即将呈爆发性增长 现有土地储备95万平米,满足2-3年开发所需。除37万平米的海尚·壹品位于苏州外,其他项目均位于大连。

    08年末公司账面预收款24.45亿,我们实地调研了解,涉及的大部分项目均已竣工甚至入伙,达到了结算条件;此外,08年末完工产品3.12亿元,目前销售良好,壹品漫谷与壹品星海均尚余10%尾盘,按目前销售进度,预期年内可销售完毕。09年、甚至10年业绩已经提前锁定。预期房地产业务09年结算收入22.04亿,较08年增长超过280%,盈利将呈爆发性增长。

    酒店业务:亚洲顶级饭店,装修影响09年业绩 公司酒店业务包括五星级的大连富丽华大酒店(Furama)和准四星级的友谊宾馆,其中富丽华大酒店级别堪比亚洲顶级饭店,为酒店业务利润的主要来源。上半年富丽华酒店西楼装修,将给09年业绩带来负面影响,10年之后有望逐步恢复。

    零售业务:百货守正固坚;超市扭亏尚需时日 公司零售业务分为百货和超市。百货是公司赖以起家的传统优势行业,拥有近6.25万平米的经营面积。因业务发展需要,友谊商城本店将进行扩建,以进一步巩固其在大连的优势地位。超市业务因城市改造等原因自02年以来持续亏损,在管理层努力之下正逐步减亏,但彻底扭亏尚需时日。

    盈利预测与估值 预计公司09、10年分别实现EPS 1.17元/股和1.35元/股,对应12日收盘价PE 11.40×和9.87×。09年每股NAV13.65元。综合考虑房地产、酒店与零售行业平均估值,我们认为给予公司09年目标价格24.19元是合适的。12日收盘价较NAV折价2.34%,使得目前价位具备了很高的安全边际。我们首次关注该公司,并给予"买入"投资评级。