粘胶龙头企业，成本优势明显。公司是国内最大的粘胶生产企业，目前拥有粘胶短纤产能共27 万吨，其中新疆海龙10 万吨，山东本部17 万吨，公司同时配套棉浆生产线，产业链完整，成本低。

    行业复苏明显，粘胶价格继续反弹的概率很大。国内纺织品开始缓慢复苏，纺织品产量和出口量均大幅度增加，7 月份国内纺织品出口额为53.34 亿美元，服装为110.42 亿美元，环比分别增长8.61%和22.2%。

    在下游需求转好和棉花价格预期上涨的推动下，预计国内粘胶价格继续反弹的概率很大。

    差别化纤维为公司成长添动力。公司在差别化纤维方面进行了大量的投入，目前已经能够量化生产高湿模量纤维、阻燃纤维等高端产品，年销售量1 万吨以上，产品售价在25000-27000 元/吨，毛利率远高于普通产品。公司本部的4.5 万吨差别化纤维产能预计将在10 年能够建成，未来这一块将是公司利润增长的重要来源。我们预计公司09、10、11 年EPS 分别为0.17、0.45、0.61 元，给予“推荐”评级。

    风险提示：我们判断粘胶行业已经复苏，但由于下游纺织企业利润情况改善幅度不大，因此粘胶价格的上涨幅度有可能会低于预期。