2009 年上半年，公司收入同比下降7.7%，净利润同比下降63.7%，每股收益0.03 元。单季度收入环比增加14.1%，利润环比扭亏为盈。综合毛利率从6.4%增加到21.9%。

    主要产品粘胶短纤收入同比增加11.7%，主要原因是新疆海龙4万吨项目于2008 年10 月份投产，未包括在上期基数之中。粘胶短纤价格从07 年底08 年初高位回落，到2008 年底见底回升，2009 年上半年呈上升趋势。2008 年上半年均价大约为18500元/吨，2009 年上半年均价为14000 元/吨。2008 年上半年公司粘胶短纤的毛利率为19.9%，2009 年上半年毛利率为15.0%。

    2009 年上半年公司浆粕毛利率21.1%，同比上升6.9 个百分点。在棉短绒-浆粕-粘胶短纤价值链上，利润向前端转移。

    2009 年1-5 月份，我国纤维产量为60.3 万吨，同比增加7.3%；“纤维素纤维原料及纤维制造”行业销售收入同比下降4.4%，累计利润总额同比增加45.4%，接近2007 年同期水平（2007年是行业景气高点）。

    根据以往的周期性，粘胶行业2009 年见底。市场对粘胶行业的担心集中在出口和新增产能上。我们认为纺织服装行业是我国最早的外向型行业，对于国际市场波动有较强的适应力，纺织服装的需求刚性在经济复苏过程中有望率先复苏。2008 年底我国粘胶产能150 万吨，产量132 万吨，5 月份单月粘胶纤维产量增加28%，假设全年产量增加15%，产量为151.8 万吨，预计今年新增产能30 万吨左右，而且主要集中在下半年，如果全年产能达到180 万吨，实际产能利用率能到到90%。

    预计山东海龙2009-2010 年EPS 为0.15 元和0.40 元，给予谨慎推荐评级。