2009 年上半年公司实现营业收入14.31 亿元，同比减少8.01%；

    实现归属于母公司所有者的净利润2352 万元,同比减少61.11%；基本每股收益0.03 元。

    纺织服装需求大幅好转使得净利润环比扭亏。公司第二季度实现营业收入7.63 亿元，环比增加14.22%；从净利润来看，从一季度的-3926 万元到二季度的6278 万元。净利润环比扭亏，主要是由于粘胶短纤价格上涨所致。纺织服装零售总额2、3 月份同比分别增加-3.9%、13.02%，5 月份同比增加达到25.99%，二季度需求环比大幅好转使得粘胶短纤价格上涨。

    新建产能投产，保持粘胶行业龙头地位。随着年产三万吨高湿模量及系列产品粘胶短丝技术改造项目于今年7 月份完成，公司粘胶短纤产能达到27 万吨/年，浆粕产能达到24 万吨/年，保持国内粘胶行业龙头地位，规模优势将更加明显。

    棉花种植面积减少将推动粘胶短纤价格上涨。据中储棉管理总公司调查显示，2009 年度全国棉花实际播种面积同比下降12.5%。粘胶原材料来自与棉花，又与棉花具有相互替代性，种植面积减少会推动粘胶短纤价格上升。另外，储备棉抛售底价也将为粘胶短纤价格带来支撑。

    内需、出口逐步好转给化纤行业带来利好。从下游纺织服装来看，内需环比逐步好转，今年前5 个月纺织服装零售总额同比增长18.55%，表现较为强势；从出口来看，今年前6 个月出口增速同比下降10.88%，增速下降继续缩窄，下半年我国纺织服装出口有望回暖，有望给化纤行业带来利好。

    公司拟非公开发行股票以补充流动资金。公司拟非公开发行股票数量不低于6000 万股，不超过12000 万股，发行价格不低于5.14 元/股。拟募集资金净额预计不超过5 亿元，其中3.5 亿元用于偿还银行贷款，其余部分用于补充流动资金。非公开发行可优化公司财务结构，减少财务费用，提高公司经营业绩。

    风险提示。（1）公司非公开发行股票不能通过的风险；（2）出口、内需不达预期的风险。

    盈利预测及评级。我们预计公司2009-2010 年的每股收益分别为0.18 元和0.26 元，以7 月15 日收盘价6.43 元计算，对应的动态市盈率分别为35 倍和25 倍，考虑到粘胶短纤价格下半年有望稳定上涨，我们上调公司投资评级为“增持”。