根据公司2008年三季报，公司前三季度主营业务收入为23.94亿元，归属于母公司所有者的净利润为8754万元，每股收益为0.1013元，每股经营活动产生的现金流为0.07元。

    降息有利于减少财务费用：公司资产负债率较高，2008年三季报显示，公司资产负债率约72%，公司上半年利息净支出约8100万， 三季报显示公司短期借款约为16亿元，基准利率每下调0.27，公司年度可减少财务费用约400万，减息周期的到来有助于公司减少财务费用。

    四季度重在消化存货：由于行业景气度下降，产品价格与销量均受到影响，原材料与产成品库存增加较多，三季度末公司仍然有约9.8亿存货，相当于1个半月的库存原材料与商品，较年初的4.45亿元存货大为增加，我们认为公司四季度的首要任务是消化原材料与库存；

    09年成本压力减轻 等待需求回暖：随着新棉上市，粘胶纤维的原材料棉短绒供应增加，价格下跌，目前价格约2600元/吨，主要化工辅助材料价格也均已大幅回落，最困难的时期正在过去，预计09年的粘胶纤维行业成本压力将大为减轻，但是盈利能力的大幅回升，还有待于下游纺织行业与外部需求的整体回暖。

    10月21日，财政部宣布将纺织品、服装出口退税率上调至14%，从11月1日起执行。粘胶短纤出口退税率由5%提高到14%，提高幅度较大，由于目前粘胶短纤的出口比例还比较小，短期也将面临需求淡季，我们认为该政策短期刺激效果不大，但中长期有利于促进粘胶纤维的出口，以弥补国内下游需求的不足以及跟随纺织产业的国际转移趋势、为越南、印尼、东欧、中亚等新兴纺织产业区域提供原材料。

    盈利预测与评级：我们预计粘胶纤维行业09年仍将在景气低位运行，10年景气复苏，预计公司08、09、10年每股收益为0.13元、0.15元、0.25元，给予中性-A评级。

    风险提示：由于粘胶行业内缓建项目较多，09年新增产能情况还不确定，如果09年新增产能较多，将会推迟行业的景气复苏。