自2016年完成主营业务转型以来，实现了“互联网媒体+数字营销”两大核心业务协同发展，现已成为国内领先的互联网营销公司。公司业绩表现出色，2018年前三季度营收、净利润实现27.9%和75.9%同比增速，是营销板块增长最快、壁垒最高的公司之一。

    行业进入存量竞争，创新&流量是核心要素。互联网广告占GDP 比例接近天花板，行业或进入低速增长阶段。互联网使用时长已达“4 小时”瓶颈，对用户时长的竞争已臻白热化，未来市场竞争核心在于创新能力和流量积累，拥有创新技术及全案服务能力的营销服务商将拥有更强的议价能力和更大的盈利空间。

    “流量+平台+渠道”三位一体，构筑牢固护城河。公司是拥有移动互联网流量入口、流量经营平台和商业变现渠道三位一体的移动互联网公司。

    Spigot：“算法+大数据”驱动的顶尖互联网科技公司。Spigot 是公司海外互联网媒体平台，是国内稀缺的境外流量入口平台，算法技术壁垒高，利润空间有保障，是公司核心利润来源。

    境内媒体平台：聚合中长尾资源，建立流量矩阵。境内媒体平台以FMOBI、万流客、应用汇为主，拥有海量资源，广泛覆盖用户群体，建立了庞大的流量矩阵，为商业变现提供了基础条件。

    数字营销业务：对接优质客户，媒体资源丰富。公司数字营销业务拥有腾讯广点通、百度、VIVO 等核心代理资质；服务于快消、家电、汽车等品牌商，拥有主流论坛、新闻、问答、视频等平台的优质媒介资源，有很强的整合营销能力。

    此外，公司为丰富互联网产业布局，着力延伸至互金、游戏业务，有望进一步提升公司盈利能力。

    盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为0.81 元、1.04 元、1.23元，未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。参考可比公司估值，给予公司2018 年20 倍估值，对应目标价16.20 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险，海外业务大幅波动的风险，核心人才流失的风险，业务开拓或不及预期的风险。