三季报点评：

    公司三季报情况：公司1-9月实现营收56.58亿，同增27.85%，实现归母净利润5.81亿，同增75.86%，落入业绩预告区间上限，扣非归母净利润5.54亿，同增92.78%；其中Q3公司实现营收18.81亿，同减0.03%，归母净利润1.43亿，同增28.02%。

    三季报业绩情况基本符合预期。Q3营收同比增速略放缓，但利润增速保持合理水平，经营业绩情况基本符合预期。预计互联网媒体业务及数字营销业务继续保持快速增长，公司前三季度实现营业收入及利润较去年同期大幅增加，预付账款2.62亿，同增42.5%，公司业绩整体情况优于同行公司，业务规模持续扩大。

    毛利率持续提升，三费控制较好。公司前三季度毛利率17.17%，同增4.4pct，单季度收入增速停滞，但毛利率指标仍然保持稳步提升水平，印证公司倚靠智能化技术打造差异化竞争优势，注重研发有效降低运营成本，其中研发费用增速90.33%，较去年同期大幅增长。此外，公司三费情况控制较好，公司前三季度管理费用、销售费用和财务费用，分别同增36.95%、2144%和-26.94%，单季度增速维持过去平均水平，各项运营指标维持健康水平。

    公司现金流维持正向调整。公司货币资金10.12亿，同增40.4%，经营现金流净额1.25亿，同增152.91%，报告期内互联网业务大幅增长，公司加强财务管理管控，优化、提升经营性现金流的正向调整。此外，互金业务处于业务拓展期，放款业务支出增加，导致互金业务经营性现金净流出约1.02亿元，互金业务以外的互联网媒体及数字营销业务等产生经营性现金净流入约为2.28亿元。

    盈利预测：我们建议持续关注公司Spigot移动端落地进展，静待业绩催化，预计公司18-20年归母净利润为8.58亿、10.76亿和13.52亿，EPS分别为0.89元、1.11元和1.4元，对应PE为11倍、9倍和7倍，维持“买入”评级。

    风险提示：商誉减值风险；市场竞争激烈；客户流失风险。