2018 年中报点评：

    公司发布2018年半年报，2018H1公司实现营收37.72亿，同增48.23%，实现归母净利润4.37 亿，同增100.42%，落入业绩预告83.38%-101.72%区间上限，略超预期。公司扣非归母净利润为4.18 亿，同增130.86%。

    业务规模逐渐扩大，Spigot 全球化布局已具规模。公司两大主业互联网媒体业务和数字业务营收分别为10.34 亿（yoy+102.29%）和26.35亿（yoy+32.58%），营业利润分别为3.94 亿（yoy+137.22%）和0.6 亿（yoy+42.62%）。由Spigot、FMOBI、万流客和应用汇组成的境内外媒体业务板块，凭借较强的技术壁垒、优质的品牌客户以及优秀的业务团队取得良好成绩，互联网媒体业务持续强劲，尤其境外媒体平台，2018H1 SPE 合计实现净利润3.39 亿，贡献总净利润的77.57%。

    两大主业现金流质量改善明显，因公司强化应收账款管控。2018H1 公司经营活动现金流量净额9807 万，同增162.5%，互金业务以外的两大主业产生经营性现金净流入约2.51 亿，互金业务因处于业务拓展期，放款业务支出增加导致互金业务经营性现金净流出约1.52 亿元。整体而言，主业经营性现金流较2017 年呈现优化、提升的正向调整。

    智能化技术打造差异化竞争优势使得毛利率好转。公司综合毛利率18.77%，较2017 年提升明显，互联网媒体和数字营销毛利率分别为50.02%、4.99%，分别同增3.62pct、0.31pct，其他业务包括互金业务和游戏业务，毛利率提升14.9pct 至57.85%。公司盈利能力的提升主要因公司是算法、大数据技术驱动型公司，注重研发有效降低运营成本，我们发现公司管理费用1.64 亿，同增83%，研发投入同增85%，都是因研发支出及人员薪酬支出增加所致。

    现有业务体量做大同时寻找新的业绩增长点。2017 年公司设立了互联网小额贷款公司和保理公司，并于2018 年8 月8 日设立了西藏智度保险经纪有限公司，以此丰富业务模式，推动公司收入结构多元化，增强整体业务可持续发展能力和市场竞争力。

    盈利预测：预计公司18-20 年EPS 分别为0.89 元、1.11 元和1.4 元，对应PE 为14 倍、11 倍和9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：商誉减值风险；市场竞争激烈；客户流失风险。