报告要点

    业绩亮眼，年报一季报高成长

    智度股份是一家以互联网媒体业务和数字营销业务为主的互联网企业。2017年，公司实现营业总收入63.75 亿元，同比增长169.69%，实现归母净利润5.27 亿元，同比增长66.81%；2018Q1，公司实现营业收入21.14 亿元，同比增长77.42%，实现归母净利润2.01 亿元，同比增长63.79%。公司媒体业务以境外子公司Spigot 为主，Spigot 业绩大幅超过承诺利润是公司业绩高速增长的重要原因。

    技术强大，投入加大+算法优化驱动Spigot 高速成长

    海外子公司Spigot 具备优质流量入口和强变现能力，商业模式可分为推广产品、获取用户、用户变现，主要收入来源于与PC 端搜索引擎的广告收入分成或电商收入分成。

    Spigot 算法技术强大，自2011 年成立以来一直保持增长，前期Spigot 未快速扩张主要在于资金原因。Spigot 前期获取用户需要大规模的投入，公司的主要利润全部用来分红，没有进行大规模的投入，在公司被收购之后母公司加大投入，Spigot 业务快速扩张，且算法优化降低了成本，开始高速增长。

    未来Spigot 将拓展移动端，将PC 端成熟的业务模式拓展到移动端，为公司业务贡献新增量。

    数字营销和国内媒体业务保持稳健增长

    猎鹰网络和亦复信息主要业务为国内媒体业务和数字营销业务。猎鹰网络已成为国内领先的以大数据、算法等技术为驱动的新兴移动广告技术公司。亦复信息致力于全数字整合营销，为品牌及企业提供各方面数字营销及技术解决方案。2013-2017 年两家子公司收入高速增长，且完成承诺利润，公司利润将保持稳健增长。

    盈利预测：首次覆盖，给予“买入”评级

    我们预测2018-2020 年公司归母净利润分别为8.50 亿，11.15 亿，14.06 亿，EPS 分别为0.88 元，1.16 元，1.46 元，对应PE 分别为15.18 倍，11.57倍，9.18 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示： 1. 公司移动端业务拓展不及预期；2. 数字营销业务竞争加大。