本报告导读：

    　　公司已经全面转型为移动互联网公司，大股东产业资本云集，体外仍有移动互联网布局，且海外并购经验丰富，有望借助大股东进一步强化公司全球移动互联网产业布局。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予“增持”评级，目标价20.58元。公司大股东是由产业资本组建的股权投资基金，资本运作能力优秀，目前在公司层面已经打造了移动互联网流量入口-经营-变现“三位一体”的产业链体系。受益于行业快速发展+变现模式深化和丰富+整合正效应渐显，有望带来公司业绩的持续超承诺增长。同时大股东体外在移动互联网仍有布局，未来有望借助大股东的资本运作能力，进一步强化公司全球范围的移动互联网全产业布局。我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.51/0.68/0.86 元，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价20.58 元，对应2017 年的PE 为40 倍。

    　　大股东产业资本云集，助力公司全面转型移动互联网全产业链。大股东智度集团是由产业资本组建的股权投资基金，通过股权转让和配套融资入主公司。大股东资本运作能力优秀，已通过收购猎鹰网络、掌汇天下、亦复信息和Spigot 将公司打造成了移动互联网流量入口-经营-变现的产业链。大股东体外仍有91iOS 和风灵创景等互联网资产，同时海外并购经验丰富，有望助力公司在流量入口端和变现端进一步强化布局，打造成全球布局的移动互联网全产业链。

    　　变现模式深化和丰富+整合正效应渐显，有望带来业绩持续超承诺增长。收购的四家公司各有侧重，互补性强，共同组成了移动互联网的全产业链。自有流量铸就了护城河，随着变现模式的丰富和深化以及整合的效果逐步体现，有望带来公司业绩的持续超承诺增长。

    　　催化剂：大股东体外资产注入预期的推进；海外并购预期的推进。

    　　核心风险：商誉计提较高，业绩承诺不达标。