投资要点
公司披露2022 年报。实现营收71.35 亿元,同比-14.19%,实现归母净利9.49 亿元,同比-56.38%,扣非后归母净利11.14 亿元,同比-46.91%。
其中,单四季度实现营收19.71 亿元,同比-24.85%,归母净利1.03 亿元,同比-82.48%,扣非后归母0.70 亿元,同比-87.84%。公司披露2022年一季报。实现营收13.90 亿元,同比-7.02%,实现归母净利1.73 亿元,同比-49.4%,扣非后归母净利1.44 亿元,同比-54.13%。
2022 年公司实现营业总收入71.35 亿元,同比下降14.19%。公司的熟料、水泥、砂石骨料、混凝土、房地产、环保处置和其他业务分别实现营业收入13.81、45.78、7.25、2.06、0.12、2.08、0.25 亿元,分别同比变动-22.02%、-15.82%、8.36%、-24.32%、-46.27%、58.97%、135.76%。
吨指标方面,2022 年公司水泥及熟料吨均价308.27 元,同比下降38.06元;吨成本219.44 元,同比增长15.39 元;吨毛利88.83 元,同比下降53.45 元
2022 年公司实现综合毛利率33.62%,较去年下降9.95pct,主要系原材料价格上涨而销售价格下降;同时西部子公司熟料销售比重上升且售价相对较低影响整体毛利率。熟料、水泥、砂石骨料、混凝土和环保产品毛利率分别为32.86%、27.60%、78.73%、12.65%和50.38%,分别同比变动-9.74pct、-12.99pct、-1.19pct、-10.99pct、-2.27pct。
2022 年公司实现净利率13.44%,较去年下降13.66pct;期间费用率为13.24%,同期比较+2.29pct。销售费用率为1.87%,同比上升0.44pct;管理费用率为8.20%,同比上升1.66pct;研发费用率为2.84%,同比上升0.67pct;财务费用率为0.33%,同比降低0.48pct。
2022 年公司经营性现金流净额为10.20 亿元,同比下降64.10%;每股经营性现金流净额为1.05 元,较去年减少1.88 元/股。从收、付现比的角度来看,公司2022 年度收、付现比分别为112.23%、124.48%,分别较上年同期变动+0.39、+11.7 个百分点。
盈利预测及评级:我们调整公司2023-2025 年的预测归母净利润分别为10.80 亿元、11.36 亿元、11.72 亿元,4 月19 日收盘价对应的PE 分别为10.7 倍、10.2 倍、9.8 倍,维持“增持”评级。
风险提示:房地产基建市场需求下行;产能拓展不及预期;宏观经济波动;煤炭原材料价格大幅波动;疫情反复,交通管制下水泥出厂受阻。