公司近况

    2021 年3 月10 日，公司公布2021 年2 月份经营情况公告，我们更新公司近况如下。

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    2 月销售额环比增两成。2021 年2 月公司实现销售额167 亿元，同比+273%，较2019 年2 月+101%，环比+20%；销售面积101 万方，同比+134%，较2019 年2 月+95%，环比+20%；对应销售均价16,414 元/平，同比+60%，环比持平。2021 年1-2 月公司销售额和销售面积分别同比+109%/+43%至306 亿元/186 万方，对应销售均价16,431 元/平（2020 年14,263 元/平）。

    2021 年1-2 月，公司长三角/内地/大福建/珠三角/京津冀区域销售额占比分别为42%/30%/12%/12%/4%（2020 年各区域销售额占比分别为35%/38%/17%/8%/3%），对应销售均价分别为22,547/11,827/13,531/19,030/28,889 元/平（2020 年各区域销售均价分别为20,933/10,803/14,312/15,292/16,553 元/平）。

    2021 年1-2 月，公司金额口径销售权益比为64%（1 和2 月均为64%，2020 年63%），长三角/内地/大福建/珠三角/京津冀区域销售权益比分别为55%/81%/50%/65%/72%（2020 年各区域销售权益比分别为54%/74%/58%/72%/78%）。

    2 月通过收并购获取1 个地块。2021 年2 月公司通过并购及其他方式新增1 个土地项目（位于银川市金凤区阅海板块），拿地金额5.43 亿元（同比+174%，根据月度拿地公告整理），拿地面积22.15万方（同比+184%），对应楼面均价同比-3%至2,451 元/平（2020年6,313 元/平方米），相当于同期销售均价的15%（2020 年44%）。

    2021 年2 月公司金额口径拿地强度3%（2021 年1-2 月27%，2020年32%），金额口径权益比例100%（2021 年1 月62%，2020 年68%）。

    储架发行10 亿元供应链资产支持票据。2021 年2 月，公司公告称拟通过保理公司（深圳前海联捷商业保理有限公司）受让上游供应商、施工方对公司及其项目公司的应收账款（总计不超过10亿元），并以此开展资产证券化融资工作。资产支持票据分多期发行，各期票据存续期限预计不超过365 天。

    估值建议

    我们维持公司2020/2021/2022 年每股盈利预测1.29/1.66/2.06 元不变，对应4.7/3.7/2.9 倍2020/2021/2022 年市盈率，维持跑赢行业评级和目标价不变，对应5.0/4.0 倍2021/2022 年目标市盈率和37%的上行空间。

    风险

    业绩增速不及预期；财务端改善幅度不及预期。