事件：公司公告经营简况，12 月实现销售金额300.07 亿元，YOY+3.07%；销售面积205.32 亿元，YOY-15.34%；1-12 月累计实现销售金额2180.11 亿元，YOY+3.31%；累计销售面积1528.52 万方，YOY-10.78%。

    　　完成年度目标的109%，全年累计销售均价同比增长公司12 月实现销售金额300.07 亿元，YOY+3.07%，环比+67.14%；销售面积205.32亿元， YOY-15.34%， 环比+92.70%； 对应销售均价14614.75 元/ 平米，YOY+21.74%，较上月降低2234.62 元/平米。1-12 月公司实现累计销售金额2180.11 亿元，YOY+3.31%；累计销售面积1528.52 万方，YOY-10.78%；对应累计销售均价14262.88 元/平米，较上月提升54.60 元/平米。权益口径看：单月权益金额189.29 亿元（环比+64.56%），权益面积134.88 万方（环比+87.18%）；金额、面积对应权益比例分别为63.08%、65.69%。1-12 月累计权益金额1395.65 亿元（YOY+3.27%，权益比例64.02%），累计权益面积1006.26 万方（YOY-8.16%，权益比例65.83%）。1-12 月公司全口径销售金额完成年度目标的109%，超额完成目标；1-12 月整体量缩价升，环比11 月，12 月单月呈现量升价缩。累计销售金额的区域分布上，大福建、长三角、珠三角、京津冀、内地分别为17.33%、34.80%、7.65%、2.66%、37.56%；较上月分别下降0.78pct、提升0.31pct、提升1.64pct、下降0.11pct、下降1.06pct；各区域累计销售均价分别为14312、20933、15292、16553、10803元/平米，较上年同期增速分别为+19.10%、+14.76%、+14.13%、+22.66%、+14.86%。

    　　新增项目主要位于二三线，单月拿地力度提升

    　　12 月新增项目6 个（11 月2 个），均位于二三线城市。12 月新增土地面积71.96 万方（环比+461%），总建面109.25 万方（环比+399%），总地价60.69 亿元（环比+202%），对应权益土地面积63.92 万方（环比+582%），权益建面90.22 万方（环比+467%），权益地价48.20 亿元（环比+226%）。1-12 月累计新增项目69 个，累计土地面积560.54 万方（YOY+5%），累计建面1118.16 万方（YOY-9%），累计总地价619.71 亿元（YOY+10%）；对应权益土地面积402.77 万方（YOY+11%），权益建面797.16 万方（YOY-10%），权益地价449.12 亿元（YOY+2%）；以权益比例看，金额口径看，单月权益比例、累计权益比例分别为79.4%、72.5%。

    　　12 月单月拿地力度20.2%，权益拿地力度16.1%，较上月单月拿地力度有所回升，但仍未回到高点；1-12 月拿地力度28.4%，权益拿地力度20.6%，拿地力度为年内累计最低位。从补货均价看，12 月新增项目楼面价5555 元/平米，楼面价/销售均价为38.0%，楼面价较11 月有较明显的下降，主要因为11 月新增项目均位于南通，楼面价较高，12 月新增项目主要位于二三线城市，且部分项目位于西部，楼面价较低。1-12月累计新增项目楼面价5542 元/平米，累计楼面价/销售均价为38.9%。

    　　投资建议：1-12 月整体量缩价升，环比11 月，12 月单月呈现量升价缩，1-12 月公司全口径销售金额完成年度目标的109%，超额完成目标。且公司拿地力度有所回升。

    　　我们预计公司2020、2021、2022 年净利润分别为54.35、71.75、86.22 亿元，对应的EPS 分别为1.31、1.73、2.08 元/股，对应PE 为4.76X、3.60X 和3.00X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动