老产品销售下降,上半年业绩低于预期

    公司发布中报,2014 年上半年实现营收为 6436.9 万元,较上年同期减少 37.54%;归属于母公司所有者的净利润为 71.4 万元,较上年同期减少 94.93%,低于市场预期。

    公司上半年营收下滑的主要原因是公司原有的芯片受平板市场增速萎靡的影响,销售出现了下滑,而诸如 OTT 终端芯片等重量级新品仍处于测试阶段,暂未放量,导致上半年公司业绩出现了较大幅度下滑。

    毛利率小幅提升,期间费用率大幅增长

    报告期公司毛利率达到 42.3%,相比去年同期的 40.9%小幅提升,我们预计随着下半年新品的推出,公司毛利率将有继续稳步提升的趋势。上半年期间费用率同比大增 17.2 个百分点至 43.9%,主要原因是公司在今年上半年营收大幅下滑的情况下,销售费用依然同比增长 6.5%,同时公司今年由于汇兑损失增加导致财务费用增长也对期间费用造成了影响。

    下半年将迎来新品释放,业绩有望大幅改善

    公司继平板电脑芯片之后的四核 OTT 机顶盒终端芯片目前均已进入各自的测试、试制阶段,预计下半年将启动全面的量产导入,这将为下半年业绩带来强劲支撑。

    另外,公司目前新品储备丰富,已全面布局针对未来个人、家庭、汽车等智能系统的芯片。公司的 W10 系列穿戴芯片目前已经完成芯片设计,开始后端实现,预计 2014 年四季度初进行芯片试制;Q3 系列芯片已经完成芯片架构、前端集成,开始 FPGA 仿真集成验证,预计 2015 年一季度进行芯片试制;公司第一颗 64 位处理器架构芯片也已完成芯片架构设计,开始了 FPGA 仿真集成验证。

    继续看好公司长期发展,维持“增持”评级

    基于公司的业绩承诺和下半年新品的全面释放,我们维持 14-16 年EPS 为 0.08、0.18 和 0.25 元的测算,维持“增持”评级和 12.5 元目标价。

    风险提示:1、公司芯片开发进展不及预期;2、芯片设计市场竞争恶化