投资建议

    预计2014-2016年摊薄后EPS分别为1.06元、1.64元、2.3元,对应动态PE16X、10X、7X。公司竞争优势明显,业绩增长确定,产业链延伸有望持续发力,维持“强烈推荐”评级,考虑股本变更,目标价40元。

    投资要点

    公司投资逻辑:一、公司气量快速增长,价格传导顺利,业绩高速增长;二、产业链延伸。

    气量快速增长,2015年收获期:公司2014年最大增量来自张家口国储能源LNG液化厂,2014年有望达到1亿方以上,其他项目正在积极推进,将在2015年放量。我们认为后续增长点主要在:

    沙河:沙河是中国的玻璃之都,需气量至少在10亿方以上;

    LNG液化厂:设计年需气量3.6亿方,目前产能利用率较低,仍有增长空间;

    宣钢:受环保压力,预计2015年左右会有所突破;

    水口山有色基地:今年有望通气,二期1亿方有望2015年完成;

    肥城市分布式能源项目:项目分两期建设,一期为山东恒基新材料有限公司配套2台15MW燃气轮机,年需天然气7500万方;

    天然气加气站:我们预计2014、2015年新增加气站将达到20个,新增气量1亿方以上。

    公司竞争优势保证了价格顺利传导:根据天然气价格改革要求,未来天然气门站价仍将继续上涨,我们认为公司在客户及区域布局定位准确,有着较强的议价能力,能够较为顺利的实现价格传导。

    产业链延伸更值得期待:公司除了继续整合城市燃气资产外,我们认为产业链的延伸特别是上游的扩张是公司成长的必要途径,通过公司之前涉及的一些项目,我们已经看到了公司扩张的决心,公司产业链延伸具备先天优势,后续的纵向扩张更值得期待。

    风险提示:天然气门站价大幅上涨