事件：公司发布2012 年年度报告：公司实现营业收入13.14 亿元，同比增长27.02%；净利润2.72 亿元，同比增长33.79%；2012 年全面摊薄EPS 为1.01 元。

    点评：

    华丽转变，坐拥优质天然气业务资产。2012 年公司完成重大资产重组的实施，置入资产中油金鸿作为一家中下游一体化运行的天然气输配企业，成为了在湖南、山东、河北、山西、内蒙古、黑龙江等省和自治区具有较大规模区域性管网、拥有显著竞争优势的天然气输配产业运营商。

    中油金鸿主营业务在一定区域占据优势。中油金鸿的主营业务为天然气长输管道及城市燃气管网的建设和运营，该业务在同一城市或同一区域内具有自然垄断性，特别是城市管道燃气业务属于特许经营，其自然垄断性决定了该业务在一定区域内不存在竞争对手，在一定区域市场占有率为100％。

    公司天然气业务占比最高。公司目前运营湘衡线、聊泰线、泰新线、应张线、冀枣线共五条天然气长输管线，在多个城市开展了城市燃气业务，拥有衡阳等多个城市的管道燃气特许经营权。2012 年公司主营业务收入为13.11 亿元，天然气业务收入占比68.87%，工程安装占比28.73%，管输费占比2.12%，液化气占比0.08%，设计费占比0.02%。

    2012 年公司综合毛利率为43.1%，大部分业务来自湖南地区。毛利率最高的业务为工程安装，毛利率为81.87%，收入比例占比最高的天然气业务毛利率为26.48%，管输费业务毛利率为57.69%。从收入构成上看，湖南地区占比57.80%，山东地区占比21.06%，河北地区占比12.78%，山西、黑龙江、内蒙和山西地区加总收入占比8.36%。

    首次关注，给予“审慎推荐”评级。“十二五”时期是我国天然气产业发展迈上新台阶的重要时期。目前天然气占我国一次能源消费比重为4.6%，与国际平均水平（23.8%）差距较大。公司业务发展存在一定的机遇和空间。预计2013-2015年EPS 分别为1.22 元、1.70 元和2.13 元，按照最新股价25.89 元，对应的PE 分别为28 倍、20 倍和16 倍，给予“审慎推荐”评级。

    风险提示

    国家政策风险；

    天然气上游供应的风险；

    经济周期风险。