2011年业绩概述：公司实现营业收入9602.76万元，同比下降42.82%；营业利润867.57万元，同比下降90.53%；归属母公司所有者净利润334.71万元，同比下降94.22%；基本每股收益0.02元/股。分配预案为每10股派0.1元。

    可售资源少致收入大幅下降。公司于 2008 年第三季度实施重组，主营业务由原来的成品油批发零售转变为房地产开发，项目主要布局在北京、重庆、长春等一二线城市。报告期公司实现商品房销售 8772.27 万元，商品房出租收入874.81万元，总营业收入以及净利润较去年同期大幅下降的主要原因在于公司目前唯一项目北京荣丰项目销售已近尾声，在售的只有部分配套商业和地下车位，而长春项目和重庆项目仍在施工阶段，尚未达到销售条件所致，并且公司本期办理土地增值税清算，导致本期营业税金及附加同比增加322%。

    负债率，现金流略有好转。截至2011年12月底公司账面现金仅为921万元，但无短期债务。经营性现金净流入为2870万元，而去年同期为-265万元，现金流有所好转，主要为本期公司支付的工程款及税款同比减少所致。公司资产负债率仅为21.37%，净负债率仅为5.51%，低于行业同类公司水平，财务杠杆仍有提升潜力。

    关注长春、重庆项目开发销售进展。公司 2012 年重点推进的项目为长春国际金融中心项目，该项目规划建面约为28.5万平米，建筑类型包括写字楼、酒店及商业，是长春市第一批城市综合体项目预计于 2013 年完成主体建设，建成后将成为长春市地标。公司的另一储备重庆慈母山项目规划建面约为39万平米，目前仍处于筹备阶段，争取于2012年实现开工建设。公司的项目储备较少，计划在 2012 年度拓展一些风险小、收益有保障的项目，未来需要关注公司补库存进展。

    盈利预测及投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.21元和0.28元，以昨日收盘价8.91元计算，对应的动态市盈率42倍和32倍，估值水平偏高，而且目前公司项目储备少，开发项目业绩确定性较小，所以维持“中性”评级。