事件描述

    　　美好集团披露2016年一季报，主要内容如下：2016年一季度公司实现营业收入8.74亿元，同比大幅增长290.59%，净利润1.03亿元，同比大幅增长746.49%；净利润率11.83%，同比上升6.37个百分点，EPS0.04元。

    　　事件评论

    　　业绩反转预期逐步兑现，全年业绩值得期待。我们对公司2016年业绩反转的预期正在逐步兑现。随着武汉、东莞等主力项目的陆续结算，2016年一季度公司营业收入同比大幅增长近3倍，而销售费用率、管理费用率的同比下降，更是推动净利润大幅增长近7.5倍。公司一季度亮眼表现实现业绩开门红的同时，也为全年业绩打下坚实基础，公司预计2016年半年度净利润同比增速将在300%以上。

    　　负债水平低位下行，债权转让盘活资金。公司负债水平低于行业平均，财务状况明显好转。报告期末的资产负债率下降至63.48%，真实负债率下降至59.38%；货币资金/(短期借款+一年内到期长债）的比例由年初的0.44大幅上升至至0.70。公司债事项稳步推进，现已收到深交所的符合转让条件无异议函；此外，公司积极盘活资金，将子公司对上市公司的9亿元债务进行重组，作价9亿元将债权转让给第三方。

    　　受益武汉楼市回暖，销售增长指日可待。公司2015年开始投资重心开始回归武汉市场，通过参加“三旧”改造获得了武汉大量优质土地储备。随着楼市回暖之势蔓延，2016年武汉楼市表现更加值得期待，公司在武汉拥有5个在售项目，2016年公司销售业绩增长指日可待。

    　　携手东湖高新集团，坚持聚焦一级开发。公司手握大量优质城改资源，逐渐转向聚焦一级开发业务，不断在城改项目中引入优质品牌房企进行二级开发。继华润置地、蓝光地产之后，公司2016年2月与武汉东湖高新集团签署了武汉市长丰村A包项目公司52%股权转让协议。公司此举不仅完成了合作对象拓展，更是对一级开发业务的聚焦深化，充分发挥业务优势，加快资金流转。

    　　投资建议：公司股价具有一定安全边际，当前股价4.14元/股，NAV估值5.38元/股，业绩反转的预期正在逐步兑现。我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.23和0.30元/股，对应当前股价的PE分别为17.70和13.65倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产市场大幅波动