期内公司实现营业收入10.05亿元，同比下降17.14%；营业利润13,089万元，同比下降10.47%；归属母公司所有者净利润8,192万元，同比下降14.91%；基本每股收益0.03元。

    项目盈利能力中等，管理费用较高削弱利润。公司综合毛利率为32.34%，同比下降0.18个百分点。期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率16.06%，同比增加4.18个百分点。其中，销售费用率4.73%，同比增加1.18个百分点；

    管理费用率10.67%，同比增加3.49个百分点；财务费用率0.66%，同比下降0.49个百分点。

    财务整体稳健，短期资金压力大幅增加。期末资产负债率56.93%，剔除预收账款后的真实资产负债率为48.49%，同比提高5.92个百分点，长期资金压力加大；期末账面货币资金14.61亿元，同比下降33.5%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为0.92倍，同比下降1.83，短期资金压力加大。

    销售情况同比相当，业绩锁定性强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为13.66亿元，同比下降1.66%,资金回流情况与去年同期相当。期末预收账款为10.83亿元，较期初增长44.12%，预收账款为2011年结算收入的59.71%，2012年业绩锁定性较强。

    项目储备丰富。期末存货89.03亿元，同比增长67.06%，主要由于施工力度加大，存货账面价值占总资产的69.42%，项目储备相对丰富。期末投资性房地产账面价值3.83亿元,同比增长9.12%,占总资产的比重为2.98%。近几年公司拿地力度较小，2011年底未结算的项目面积近400万平米，锁定今后几年业绩。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.1元、0.15元,按最近收盘价2.04元测算，对应的动态市盈率分别为20.4倍、13.6倍。给予“增持 ”的投资评级。

    风险提示：业绩结算进度慢于预期。