一季度实现净利润2535万，同比增长1.82% 4月27日，公司发布2010年一季报。一季度公司实现营业收入、归属上市公司股东净利润3.27亿和2535万元，分别同比增长254.17%和1.82%。实现EPS 0.02元/股，与去年同期持平。

    结算毛利29.98%，低于预期 一季度结算毛利29.98%，低于我们此前预期的35%-40%。09年同期毛利高达60%，主要因土地一级开发毛利较高所致。毛利的巨大落差导致了一季度营业收入与净利润增速差别明显。

    一季度销售约为2.78亿，较同期大幅增长 一季度公司销售额约为2.78亿，较去年同期9281万大幅增长。一季度在售项目主要为武汉的人和天地、惠州名流印象一、二期。进入5月份，公司销售资源会有所增加，惠州名流公馆和芜湖名流印象一期都将进入销售，合计建面约26万平米。

    预收账款1.52亿，较09年末上升18.75%，可结算资源仍显不足 一季度末公司预收账款为1.52亿，较09年的1.28亿上升约18.75%，但是绝对数额仍然较小，使得公司2010年的业绩增长保障性不足，投资者仍然需要密切关注公司项目在2010年的销售情况。2010年公司可结算项目分别是武汉的太和园、广和园、怡和园、润和园；惠州的名流印象一期和二期、名流公馆、博罗名流·幸福庄园一期；沈阳名流印象一期和二期；沈阳名流公馆；芜湖名流印象一期；以及北京的西豪逸景商品现房。

    盈利预测与投资建议 预计公司2010年、 2011年可实现营业收入37.72亿和48.16亿， 实现净利润7.81亿和10.43亿，实现EPS 0.58元/股和0.77元/股，4月26日收盘价对应PE分别为13倍和10倍，估值接近行业平均水平。2010预期NAV为8.71元/股，P/NAV=0.88。鉴于公司2010年实现预期盈利存在较大的不确定性，仍维持公司“审慎推荐”的投资评级。