2009年实现EPS 0.21元，基本符合预期；拟10股转增9股，并派0.5元（含税） 4月13日，公司发布2009年年度报告。2009年公司分别实现营业收入、净利润分别为8.88亿元和2.80亿元，分别同比下降13.73%和31.63%，实现EPS 0.21元/股，较我们预期的0.20元/股略高。公司同时公布了2009年分配预案，拟10股转增9股，并派现金0.5元（含税）。

    一级开发贡献净利润约2亿，占比71%；房地产开发销售净利略低于预期 09年武汉盘龙区一级开发土地拍卖贡献收入3.73亿元，占总收入的42%，贡献净利润约2亿，占当年实现净利润的71%。至09年底，一级开发业务已经全部完毕。09年房地产开发实现收入和净利分别为4.89亿和8000万，销售净利率16.36%，略低于预期。 ?? 2010年计划开、复工面积与竣工面积大幅增长 2010年公司计划开、复工面积合计191万平米，计划竣工面积71.35万平米，分别较09年增长96.91%和119.07%，使得2010年房地产业务可售资源与可结算资源大幅增长。

    预收账款偏低，2010年业绩增长存在不确定性 09年末公司账面预收款1.28亿元，其中武汉润和园和沈阳名流印象分别预售6500万和4100万。我们预期公司2010年实现营业收入约为37亿，较低的预收账款使得2010年的业绩增长很大程度有赖于当年的销售，其中，我们需要特别留意芜湖名流印象、沈阳名流印象、武汉人和天地以及博罗名流·幸福庄园一期的销售与竣工进度。

    权益储备增至572万平米，满足企业5年左右快速发展所需 2010年3月公司新增武汉鹦鹉洲城中村项目和西安曲江新区项目，规模分别为27.35万平米和56.20万平米（假定容积率为3.0），使得企业总权益储备增至572万平米，按2010年竣工71万平米测算，可满足未来5年快速发展所需。

    盈利预测与投资建议 预计公司2010年、2011年可实现营业收入37.72亿和48.16亿，实现净利润7.81亿和10.43亿，实现EPS 0.58元/股和0.77元/股，4月16日收盘价对应PE分别为15倍和11倍，估值接近行业平均水平，同时鉴于公司2010年实现预期盈利存在较大的不确定性，仍维持公司"审慎推荐"的投资评级。