2009 年公司合并报表显示实现营业收入8.88 亿元，同比下降13.73%；归属于母公司股东的净利润2.8 亿元，同比下降11.73%。

    基本每股收益0.21 元。每10 股派人民币0.50 元（含税），以资本公积每10 股转增9 股。

    地产项目分布在全国各地，并保持高盈利。报告期实现房地产开发营业收入8.43 亿元，同比下降15.84%，主要来源于武汉、惠州、西安等国内重点城市，销售毛利率高达56.45%，同比提高3.57个百分点，盈利能力居全国地产公司前列。主要原因在于公司获得项目较早，楼面成本很低。

    项目分布广泛，提高了期间费用。报告期期间费用同比提高55.13%，期间费用率13.7%，同比提高6.08 个百分点。其中财务费用增幅最为明显，主要由于公司财务杠杆提高，09 年发行了18亿元公司债所致。销售费用也同比增加50%。

    公司发展定位于长江沿线、珠三角、环渤海和西部几个核心区域，同时辐射周边，善于抓住各地发展机遇拓展市场。09 年至今，新增加武汉邓家村、鹦鹉村旧城改造和东莞凤岗“三旧改造”项目，拟参与西安曲江新区项目，挂牌获得沈阳B25 地块，拟增加储备面积200 多万平米，目前储备面积（包含签约拟获得使用权项目）共670 多万平米，分布在西安、武汉、惠州、沈阳、北京、合肥等城市。2010 年，公司计划新增项目储备200 万平米。

    2010 年可售面积达104 万平米，施工进度加快。公司存货消化速度较慢，09 年存货周转率仅0.09，按此销售进度来看，目前存货可供公司消化10 年以上。2010 年公司的投资力度加大，计划总施工面积191 万平米，竣工面积71 万平米，可售面积约104 万平米米。

    2010 年业绩有大幅增长预期：期末预收账款1.28 亿元，同比增长742%，可结算面积增加保证公司利润来源。可结算项目主要是武汉“名流.人和天地”（可售面积约27 万平米）、惠州名流印象（可售面积14.25 万平米）、沈阳“名流印象”“名流公馆”（可售面积分别为20.04 万平米、14.13 万平米），芜湖“名流印象”（可售面积19.44 万平米），合肥高尔夫庄园（可售面积5 万平米）。

    财务风险很小，资金充裕。期末资产负债率仅40.6%，优于行业平均水平。货币资金25 亿元，同比增长139.4%，主要因为期内发行公司债18 亿元。

    我们预测公司2010 和2011 年的每股收益分别为0.42 元和0.66 元，按公司最近收盘价8.97 元，对应的动态市盈率分别为22 倍和14 倍。维持“增持”的投资评级。