我们于3月16日拜访了公司管理层,并对公司2010年的经营计划进行了沟通。
点评
在拜访公司管理层之后,我们维持公司"2010年,增长的元年"的基本判断。预计公司2009年至2011年,EPS分别达到0.18元、0.47元和0.99元,同时公司每股RNAV高达10.28元。考虑到公司未来业绩仍有不确定性,我们给与公司RNAV平价,即6个月目标价10.28元。维持公司"推荐"评级。
现有土地储备充裕且低廉
目前,公司拥有权益土地储备562万平米;按照每年70万的开工面积计算,目前土地储备可供开发至少6年。
2010年,公司将继续加大土地储备力度。2009年12月29日,公司公告成立北京密云名流置业有限公司;2010年1月20日,公司公告成立深圳名流置业有限公司。未来,公司将形成四大片区开发,包括:环渤海地区(北京、沈阳)、皖江地区(合肥、芜湖)、珠三角地区(深圳、惠州、东莞)和中西部地区(武汉、西安、重庆)。 土地是地产公司最重要的生产资料。同时,中国大陆幅员辽阔,区域发展不平衡;不平衡往往又意外着梯度发展的机会。那么,一家地产公司的生产活动半径直接公司未来的业绩和资本市场赋予的估值。随着名流置业全国布局的完成,未来我们的关注点将放在:存量资产的业绩释放速度上。
"2010年,增长的元年":渐行渐进 对于周期性行业而言,最重要的是销售收入。只有开源,公司才能实现业绩和估值的提升。目前,名流置业最大的尴尬在于历史业绩低于市场预期。表象上,其原因在于销售收入止步不前;实质上,其原因 在于存量资产周转率下滑明显。根据我们对于公司现有项目的实地调研,我们认为:2010年将是公司业绩增长的元年。