2007年年报显示,公司全年实现营业收入12.86亿元,同比增长104.82%;归属于母公司净利润2.95亿元,同比增长150.16%;基本每股收益0.38元,与我们预期一致;分配预案每10股送转4股,派现金股利0.4元(含税)。
房地产开发业务收入大幅增加的同时,毛利率也有所提升。房地产开发业务仍然是公司利润的主要来源,占总收入比重97%以上,毛利率也同比提高了2.64个百分点至42.63%,显示出公司突出的盈利能力。
08年项目发展计划:公司08年计划开、竣工面积分别为约134万和40万平方米,实现预售面积50万平方米。07年公司主要通过股权收购等方式新增项目储备约200万平方米,08年计划仍主要通过这种方式新增约500万平方米项目储备。
08年开始公司业绩有望进入收获期。按照公司目前的销售计划和销售进度,08年-09年,公司主要项目开始进入结算回收期,其中规模较大的项目:武汉名流·人和天地项目及惠州项目将构成公司08-09年业绩增长的主要来源,08-09年将成为公司业绩增长的爆发期。
土地储备充足。公司拥有充足的土地储备,拥有权益建筑面积约356万平米,即使不新增土地储备,也可供公司未来3-5年开发需要,为未来几年的产品供应奠定了坚实的基础,为公司可持续性发展提供保证。目前,公司的房地产项目主要分布在西安、武汉、惠州、安徽等低风险、高成长性的二线城市。
股权收购方式确保公司盈利能力稳步提升。公司目前拥有的土地及项目储备,基本上都是通过股权收购的方式获得,避免了由于公司的规模实力因素与其他行业实力派公司招拍挂的劣势,也降低了公司的拿地成本,使公司在今后几年内仍将保持利润率较高的硕果。
盈利预测及评级。以公司08年1月公开增发后的股本计算,我们预计公司08年、09年可实现EPS0.49元和1.23元,未来高成长性明显,维持公司评级为"买入"。
风险提示。宏观政策调控风险;公司项目所处市场较为集中,有区域性房地产市场价格波动及受市场容量限制风险。