本报告导读：

    公司Q3 信托业务收入同比增速有所改善，投资收益同比下降拖累业绩增长，预计受资管新规影响，信托业务或持续承压。

    投资要点：

    维持“增持”评级，下调目标价至20.9元/股。公司1-9月营业总收入/归母净利润分别为70.06/5.05亿元，同比+1%/-39.4%，Q3净利润为2.04亿元，同比-38.9%，环比+22.7%，低于我们预期。1-9月扣非净利润同比-18.6%，主要受信托业务收入和投资收益同比下降影响，纺机板块收入预计稳健增长。由于下调公司控股子公司中融信托固有业务投资收益假设，下调公司2018-20年EPS至1.06/1.18/1.37元（调整前1.21/1.45/1.66元），下调目标价至20.9元/股（调整前21.8元），对应18P/E 20X。

    信托业务收入增速有所改善，投资收益同比下降拖累业绩。1）公司Q3信托业务收入（手续费收入）6.2亿元，同比+23.1%，环比18.7%，单季数据略有改善，同比增长与去年低基数有关。前3季度信托业务收入15.5亿元，同比-33.4%，预计受资管新规影响，信托业务持续承压。2）Q3投资收益1.1亿元，同比-81%，去年同期中融信托出售中融国富80%股权带来约3.9亿元投资收益造成高基数，18年前3季度投资收益1.8亿元，同比下降83%。3）Q3公司非金融业务收入18.4亿元，同比+3.4%，纺机板块收入稳健增长。

    收购中融信托股权有望提升公司长期竞争优势。公司3 月公告拟以发行股份及支付现金方式收购中植集团所持中融信托约33%股权，本次交易后公司持有中融信托股份由37.5%提升至70.5%，金融属性进一步增强，本次收购完成有望提升公司长期竞争优势。

    催化剂：收购中融信托股权事项顺利推进。

    风险提示：资产整合方案或进展不达预期。