2011年三季度，公司实现营业收入2.72亿元，同比增长37.74%；营业利润亏损1069.28万元，与上年同期相比减亏39.59万元；归属母公司所有者净利润亏损1217万元（上年同期为108.33万元）；基本每股收益-0.06元/股。

    新生产线投产，收入显著增长。公司主营业务为中纤板和木材的生产与销售，现有中纤板3条生产线，其中两条年产量分别为3万立方米和8万立方米，这两条生产线设备分别为97年和03年引进，竞争力较弱，第三条生产线年产21万立方米于2010年10月正式投产，报告期内，公司收入同比增长37.74%。

    木材业务受政策制约，未能大幅贡献业绩。公司现有林地181万亩，其中161万亩商品林，20万亩天然林，木材业务盈利能力较强，毛利率高达55%，然受限伐政策的制约，木材业务未能在报告期内大幅贡献业绩。

    规模效应体现，期间费用率同比下降。报告期内，公司期间费用率同比下降了2.4个百分点至23.2%，主要是由于收入的大幅增长，规模效应逐步显现所致。

    未来看点。公司年产21万立方米中密度纤维板改扩建工程已于2010年10月投产，配套16 万亩速生桉树原料林基地项目尚处于建设期。目前新生产线对公司盈利能力的提升已经初步显现，预计公司11年盈利能力有所改善，但鉴于对行业严重产能过剩的判断，我们对公司的业绩暂时不报太大的期望。相比而言，我们更看重公司拥有的181万亩林地，一旦国家放宽对采伐指标的限制，木材业务将迎来爆发性增长。

    盈利预测与投资评级。中纤板业务严重产能过剩局面一时难改，主业毛利率较低，新生产线的竞争力虽有所提高，但随着《福建省林业厅关于暂停天然林采伐的紧急通知》的下发，今后几年省内枝桠材供应量将大幅下降，原材料供给及价格也将对公司的业绩产生压制，我们对公司暂时不作盈利预测，维持“中性”的投资评级。

    风险提示。1. 家具、建材行业调整，导致对公司产品需求下滑的风险。2. 原材料价格大幅波动的风险。