2011 年盈利可能性较小

    人造板行业虽然整体毛利率较低，但公司仍具有相对优势，此外，人造板一直享受政府退税。年内更有一块国产设备的增值税返还，因此如果下半年市场行情好，公司人造板业务或可实现盈利。

    就新线而言，考虑到投产之初，固定资产折旧等费用摊销较多，因此预计可能会对年内业绩带来一定拖累。并且，受现金流紧张影响，公司在新生产线投产之前，会主动停产原来的旧生产线，这也会对人造板销量带来一定影响。

    费用方面，公司管理费用率约15%左右，一直居高不下，但其中有一块固定支出——离退休费，每年约600 万，属于历史包袱，无法摆脱。另外存在较大改善空间的是财务费用率，一季度攀升至17%，与此同时，资产负债率高达72%，资金压力凸显，由此我们预期，公司未来可能存在通过股权融资缓解资金压力，改善财务状况的可能。

    总体来看，我们预测公司2011 年上半年亏损，下半年如果人造板市场有起色，可能会略有盈利，但全年实现盈利可能性不大。

    暂无评级：综合调研情况，我们粗略测算公司2011-2013 年EPS 分别为-0.03 元、0.02 元、0.04 元，我们认为，虽然长远来看，公司作为林业龙头公司，仍具有较大发展空间，但短期内仍面临较多经营困难，因此暂不给予评级。