2010年1-9月，公司实现营业收入1.97亿元，同比减少21.58％；营业利润-1109万元，亏损比1-6月份减少了74万元；实现归属母公司所有者的净利润108万元，同比减少了近20.2%，实现基本EPS 0.005元；从单季度数据来看，2010年第三季度公司实现营业收入0.73亿元，同比下降22.29%，营业利润251万元，同比扭亏，归属母公司所有者的净利润1335万元，实现基本EPS0.07元。

    综合毛利率大幅提升。2010 年1-9月，公司综合毛利率19.91%，同比提升1.41个百分点，其中三季度综合毛利率达26.79%，同比提升8.02个百分点，比二季度环比提升7.83个百分点。三季度毛利率大幅提高的原因主要在于2-6月份持续降雨抑制了木材的采伐，三季度木材业务收入占比提升，其毛利率高达41.5%，使三季度产品结构短期内得以提升，带动毛利率的大幅提高。

    期间费用率进一步上升。2010年1-9月，公司期间费用率达25.62%，同比增加3.31个百分点，主要是由于管理费用率的大幅增加5.91个百分点至14.83%；单季度来看，2010年第三季度公司期间费用率为23.62%，同比增加了2.42个百分点，主要原因依然在于管理费用率的大幅提高。

    利润增加来源于营业外收入。公司2010年第三季度实现归属母公司所有者净利润1335万元，而同期营业利润仅有251万元，净利润的大幅增加主要得益于营业外收入的大幅增加，三季度公司出售了可供出售的金融资产，实现营业外收入为1506万元，相比1-6月236万增加了5.38倍。

    未来看点。公司有年产21万立方米中密度纤维板改扩建工程及配套16 万亩速生桉树原料林基地项目尚处于建设期。然我们更看重公司拥有的60万亩集体林地，随着国家林业体制改革的推进，一旦放宽对采伐指标的限制，公司木材业务将迎来爆发性的增长。

    盈利预测与投资评级。由于公司主业毛利率较低，期间费用率过高，短期难改亏损局面，我们对公司暂时不作盈利预测，维持中性的投资评级。

    风险提示。1. 家具、建材行业调整，导致对公司产品需求下滑的风险。2. 原材料价格大幅波动的风险。