一、 事件概述

    　　公司发布2016 年年度报告，实现营业收入12.77 亿元，较上年同期增长186.41%。

    　　实现归母净利润3.23 亿元，去年同期为亏损253.90 万元，EPS 为0.38 元。公司发布2017年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润7500 万-9000 万元，上年同期亏损62.9 万元，同比增长12026.6%-14411.9%。

    　　二、 分析与判断

    　　转型智慧城市产业，全资收购天夏科技

    　　2016 年底，国务院提出了新型智慧城市的建设行动目标：在2018 年之前分级分类建设100 个新型示范性智慧城市，新型智慧城市在2020 年建设取得显著成效。国家大力推动智慧城市建设，因此智慧城市产业发展处于战略机遇期。2016 年4 月，公司以非公开发行新股5.5 亿股的方式完成了收购天夏科技100%的股权，从日用化工传统制造行业转型升级到以计算机软件为核心的智慧城市行业。

    　　剥离传统化妆品、医药业务，优化资产结构，突出重点近年来，国际著名化妆品牌冲击国内市场，本土化妆品企业面临较大的生存竞争压力。化妆品行业属于充分竞争行业。公司已经和正在资产出售原有传统日化资产，逐步剥离原有的传统日用化妆品和医药商业流通业务。公司以人民币总价6482.07 万元向广州东盟出售公司部分子公司股权，包括：2890.62 万元出售广西红日娇吻洁肤用品有限公司75%股权，3591.45 万元出售梧州索芙特化妆品销售有限公司100%股权及其控股子公司陕西集琦康尔医药有限公司51%股权，1.00 元出售广东传奇置业有限公司100%股权，1.00 元出售索芙特香港贸易有限公司100%股权。我们认为通过对盈利模式较差的业务进行剥离，使得资产结构得到优化，负担得以减轻，有利于公司集中精力专注于智慧城市业务。

    　　“1+N”系列产品助力公司发展

    　　2013 年开始，天夏科技在原有业务模式基础上，开始研发及应用智慧城市“1+N”

    　　系列产品，并在全国范围内进行系统集成及总包业务模式推广。由于单个行业的智慧系统建设投资与智慧城市整个顶层设计与总包投资不是一个量级，智慧城管、智慧公安、智慧交通等单个行业投资规模一般在5000 万元以内，而单个智慧城市顶层设计及总包投资基本在亿级以上（规模区分省级行政区、地级市、区县级），因此公司2013 年后的销售规模呈现非常快速的增长。

    　　一季报表现符合预期，全年有望高增长

    　　公司营业收入和净利润比2016 年度会有较大幅度的增长，但天夏科技一季度业绩与去年同比有所下降，原因主要是：

    　　（1）受智慧城市项目签署时间及工程进度因素的影响，2016 年天夏科技第一季度营业收入确认较多，而2017 年天夏科技第一季度营业收入确认相对较少。

    　　（2）由于一季度节假日较多、受政府工作时间节奏安排的影响，一季度是智慧城市业务相对的淡季，但是一季度，公司管理层在智慧城市业务各个项目上做了大量基础工作，二、三、四季度公司会与各合作方加紧每个合作项目的落地实施工作，使各个项目尽快转化为公司的经济效益。

    　　我们认为，一季报表现整体符合预期，随着下半年收入确认的增长，全年业绩有望高速增长。

    　　三、 盈利预测与投资建议

    　　预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.82 元，1.18 元和1.48 元。基于智慧城市业务巨大的市场空间，给予2017 年30-35 倍的PE 区间，对应未来的股价为24.6-28.7 元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    　　四、 风险提示

    　　1）市场竞争风险；2）政策风险；3）战略发展不及预期；4）新产品研发落地不及预期。