报告要点

    　　事件描述

    　　天夏智慧公告2016 年业绩预告，预计实现归母净利润3.56-3.78 亿元，EPS约0.6318 元，2015 年同期归母净利润亏损253.9 万元。

    　　事件评论

    　　扭亏为盈，且较大幅度超出收购业绩承诺，高速成长态势尽显。索芙特收购的天夏科技于2016 年4 月完成股权转让工商变更，因此天夏科技第二、三、四季度业绩纳入报表，提振公司业绩，实现扭亏为盈。根据过往公告，天夏2016 年四个季度分别实现归母净利润约1.25 亿元、4600 万元、9320 万元、2.23 亿元，天夏前三季度分别实现营收约3.9亿元、3.47 亿元、3.08 亿元。另外，公司于2016 年8 月推出股权激励方案，行权条件为2016-2018 年净利润不低于3.5 亿元、6 亿元、7.8亿元，公司业绩预告完成股权激励行权条件，且考虑一季度1.25 亿未并表及2016 年3150 万元的摊销费用，天夏智慧2016 年约超出重组期承诺业绩（2016 年4.2 亿、2017 年5.2 亿）八千万，体现出高速成长态势。而根据公司当前业务进展，我们认为，印度孙公司的设立是“一带一路”大订单落地的起点，莫迪政府提出的智慧城市百城计划，将为天夏智慧带来WIFI 部署、城市网格化管理、智慧停车、智慧交通等方面的智慧城市订单，且该模式有望复制到土耳其、南美洲等国际市场，保证公司业绩持续高增长。

    　　2017 年智慧城市处于二次腾飞的高景气阶段，天夏智慧从业绩体量、成长速度、订单储备、财务指标等方面均显示出智慧城市新龙头的姿态，当前股价调整充分，维持“买入”评级。我们认为，智慧城市是2017年极为确定性的高景气产业：1、政策层面，牵头单位有望从住建部逐渐升级到发改委层面；2、资金层面，PPP 的兴起使得智慧城市由概念规划期进入快速落地期，财政部第三批PPP 入库项目中慧城市相关试点总额超过230 亿，较之第一批、第二批显著增加；3、公司层面，银江股份、易华录、泰豪智能等同业公司所签署订单均从百万、千万量级，上升至数亿、数十亿量级，2017 年进入大单确认首年。天夏智慧作为智慧城市新龙头，全面整合资金方（中财嘉丞）、运营方（北京城云投资）、权威标准方（中国PPP 研究院）等，囤积百亿量级订单，保证未来数年业绩高增，预计2017 年PE 为、24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1. PPP 模式推进不顺利；

    　　2. 智慧城市产业竞争加剧。