投资要点

    　　 事件：公司发布2015 年业绩快报：全年实现营收4.46 亿元，下滑10.70%；实现归属于上市公司股东净利润为亏损257 万元，下滑126.7%。同时，公司预告2016 年Q1 归属于上市公司股东净利润为亏损65 万元。

    　　 费用缩减，传统主业亏损收窄。截止到2016 年一季报，重组标的天夏科技未并表。目前，日用化妆品市场竞争激烈，产品价格难以有效提升。公司采取包括将日用化妆品销售调整为总经销商代理模式、加强内部控制管理和缩减融资规模等费用管控措施，改善业绩水平，成效显著。2015 年年报，若扣除投资收益扰动，公司经营性亏损收窄0.46 亿元，改善明显。

    　　 “1+N”模式，智慧城市加速突破。天夏科技的智慧城市业务采取“1+N”

    　　模式，即为客户提供一个具有跨行业信息和数据共享交换功能的智慧城市公共平台产品、以及多个垂直行业应用产品。通过“1+N”模式，一方面公司的项目金额和收入实现了几何级数的增长，另一方面使得公司在智慧城市领域具有较强的数据优势，为后续业务模式的多元化打下基础。

    　　 外延战略，横向拓展打开空间。目前，公司基于自身的发展现状，部分行业应用分包给第三方供应商进行开发。随着重组完成，未来可利用上市公司融资平台，通过积极的外延战略，更快的切入到更多的垂直行业，不断打开成长空间。

    　　 盈利预测与投资建议：预计公司2016——2017 年EPS 分别为0.54 元和0.74元，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示：市场竞争加剧、横向拓展不达预期。事件 公司发布2015 年业绩快报：全年实现营收4.46 亿元，同比下滑10.70%；实现归属于上市公司股东净利润-0.03 亿元，同比下滑126.7%。同时，公司预告2016年Q1 归属于上市公司股东净利润为亏损65 万元。

    　　点评

    　　 费用缩减，传统主业亏损收窄。截止到2016 年一季报，重组标的天夏科技未并表，公司主营业务仍然是美容化妆品的生产与销售，以及药品的销售。目前，日用化妆品市场竞争激烈，产品价格难以有效提升。2015 年全年，公司实现营业利润-0.01 亿元，同比下滑114.52%；利润总额-0.04 亿元，同比下滑149.37%；归属于上市公司股东净利润-0.03 亿元，同比下滑126.7%。2016年Q1，公司净利润为亏损65 万元。公司正采取积极的费用管控措施，改善业绩水平，成效显著。其中，在销售费用方面，公司将日用化妆品销售调整为总经销商代理模式，有效降低了费用的产生；在管理费用方面，公司通过加强内部控制管理进行缩减；在财务费用方面，公司积极盘活资金，使得企业债权融资规模大幅减少，相关费用随之降低。2015 年，若扣除去年同期出售控股子公司获得的0.58 亿元投资收益扰动，公司本期经营性亏损收窄0.46亿元，出现较大幅度改善。

    　　 “1+N”模式，智慧城市加速突破。公司重组标的天夏科技主营业务为智慧城市项目总包及系统集成。天夏科技的智慧城市业务采取“1+N”模式，即为客户提供一个具有跨行业信息和数据共享交换功能的智慧城市公共平台产品、以及多个垂直行业应用产品，如智慧城市管理系统、智慧交通管理系统、智慧环保系统、智慧执法系统等。通过“1+N”模式，一方面公司的项目金额和收入实现了几何级数的增长，从以前单个垂直行业的千万元级别项目提升为目前单个智慧城市顶层设计及总包的数亿元级项目；另一方面，公司通过信息共享平台的搭建，可以实现网络化的地理空间数据、地理空间分析处理、统计分析、目录数据等多类型的服务发布，同时通过与各垂直行业的有效连接，使得公司在智慧城市领域具有较强的数据优势，为后续业务模式的多元化打下基础。

    　　 外延战略，横向拓展打开空间。天夏科技在采取“1+N”模式之前，主要专注于数字城管、智慧交通、平安城市等单一垂直行业。从2013 年开始，公司采用“1+N”模式进行业务拓展，在信息共享平台的基础上逐步拓展子行业应用面，并从其擅长的垂直行业扩展到新的行业应用。目前，公司基于自身的发展现状，将基于共享平台基础之下的部分行业应用分包给第三方供应商进行开发。随着天夏科技重组完成，未来可利用上市公司融资平台，通过积极的外延战略，更快的切入到更多的垂直行业，不断打开成长空间。

    盈利预测与投资建议：预计公司2016——2017 年EPS 分别为0.54 元和0.74 元，基于公司“1+N”模式的独特优势和横向拓展带来的较好成长性，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示：市场竞争加剧、横向拓展不达预期。