事件：2024年10月25日，长春高新公布2024年三季报，实现营业收入 103.88亿元，同比减少3%；归母净利润27.89亿元，同比减少23%。24Q3 实现营收37.49亿元，同比减少17%；归母净利润10.69亿元，同比减少26%。

    　　金赛约业营收持平企稳，利润受研发费用影响。2024年前三季度子公司金赛药业实现收入81.63亿元，同比增长0.55%，我们分析主要由于长效产品放量，营收企稳；实现归属母公司所有者的净利润28.39亿元，同比下降19% 我们分析主要由于研发投人增加。长期来看，粉针、水针均集采中标，长效产品PEG实现自产自用，同时出海业务呈现良好态势，我们预计生长激素收人和净利润有望实现稳中有增。

    　　金赛药业处于关键转型期，多个产品或有望明年上市。以生长激素为基石，金赛药业向妇儿健康领域延伸，重组人促射泡激素注射液、黄体酮注射液（工等获得《药品注册证书》，用于急性痛风性关节炎的金纳单抗、用于中枢性性早熟的注射用醋酸曲普瑞林微球，用于辅助生殖的重组人促卵泡激素 CTP融合蛋白注射液、鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）、替勃龙片等产品上市申请相继获得受理，多款创新产品即将上市，或为公司带来第二增长曲线。此外，2024年8月用于治疗申状腺眼病（TED）的GenSci098注射液（人源化抗TSHR措抗型单克隆抗体）、2024年10月用于晚期实体瘤的GenSci122 片（小分子KIF18A抑制剂）获美国FDA新药临床试验申请默示许可。

    　　百克生物、高新地产业绩下滑，华康药业业绩增长。2024年前三季度，1）子公司百克生物实现收人10.26亿元，同比下降17%，实现归属母公司所有者的净利润2.44亿元，同比下降26%。24Q3营收下滑主要由于带状疱疹减毒活疫苗销量减少。2）子公司华康药业实现收入5.72亿元，同比增长11%，实现归属母公司所有者的净利润0.35亿元，同比增长26%。3）子公司高新地产实现收人5.91亿元，同比下降23.70%，实现归属母公司所有者的净利润 0.38亿元，同比下降49.80%。

    　　投资建议：公司稳步推进儿科核心业务销售管理，同时加强促卵泡激素等产品的销售推广产力度，当前公司正处于创新研发转型关键阶段，多个产品有望明年实现上市销售，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润41、45、50亿元，对应PE分别为10、9、8倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：生长激素水针集采降价风险，产品销售不及预期的风险，新品研发失败的风险，海外拓展不及预期的风险。