收入稳健增长，金赛/百克新品蓄势待发，目标价200.80 元，维持“买入”长春高新实现1Q24 收入31.8 亿元(+14.4%yoy)，归母净利润8.59 亿元(+0.2%yoy)。公司收入稳健增长而利润端持平，主因：1）金赛收入稳健增长，百克收入驱动于带疱新品持续高增；2）低毛利率房地产业务收入占比提升(公司1Q24 毛利率83.4%，对比1Q23 毛利率87.9%)；3）研发费用略有提升。展望24 年，考虑生长激素长效收入占比提升及金赛新品销售爬坡+百克带疱疫苗持续发力，但研发投入加大，我们看好公司净利润同比双位数增长。我们预计公司24-26 年EPS 为12.55/14.04/15.67 元，并给予公司24 年16 倍PE(因生长激素潜在集采风险，较可比公司24 年Wind 一致预期24 倍予以折价)，目标价200.80 元，维持“买入”。

    　　金赛：长效持续领衔，非儿童核心新品蓄势待发金赛1Q24 实现收入/归母净利润24.7/8.64 亿元(+5/-3% yoy)，收入端稳健增长主因长效产品持续放量。我们预计金赛24 年内收入增速约10%：1）粉针中标年内有望实现双位数收入增长，水针规格完备+适应症拓展看好收入体量维稳；2）长效受益注射方式改善+PEG 自产，我们预计24 年销售持续发力(1Q24 占生长激素收入约30%)。此外,我们估测公司非生长激素类产品1Q24 收入贡献优秀，看好年内持续高增，考虑：1）非儿童核心产品面世后起量持续优异(全年看好冲击3 亿元收入)；2）辅助生殖领域，看好促卵泡素收入贡献持续修复；3）年内促卵泡素水针及表皮麻醉新品上市后或进一步增厚收入。

    　　百克：带疱疫苗强势放量，全年看好更上层楼

    　　百克1Q24 实现收入2.7 亿元（+51%yoy），归母净利润0.25 亿元（同比增长超220%），主要驱动于带疱疫苗上市后持续放量（我们估测1Q24 带疱占百克收入占比不到50%）。展望24 年，我们看好百克收入维持高增趋势，考虑：1）痘苗批签发需求平稳；2）带疱完成各省准入，销售持续发力（年初至今批签发18 批，约50 万支）。此外，公司管线新品包括：1）鼻喷流感疫苗水针申请上市许可中；2）百白破I 期完成（III 期准备工作进行中），我们估测或于25 年受理上市；3）佐剂流感疫苗、重组带疱疫苗、HSV-2疫苗及Hib 疫苗即将于2024 年开展临床试验申报工作。

    　　华康聚焦中药创新，房地产看好贡献稳定现金流华康1Q24 实现收入1.91 亿元（+15.8%yoy），归母净利润约525 万元（+33%yoy）。我们预计24 年血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等主力品种稳定增长+公司持续发掘肺宁颗粒、疏清颗粒等潜力品种价值，收入估测双位数同比增长。房地产1Q24 年实现收入/归母净利润2.36/0.06 亿元（+232/500% yoy），后续看好稳步多业态、多元化发展，并贡献稳定现金流。

    　　风险提示：集采风险，疫苗销售不及预期，新品研发失败及商业化风险。