事件：公司公告2023 年年报，实现营业收入145.66 亿元（+15.35%），归母净利润45.32 亿元（+9.47%），扣非归母净利润45.16 亿元（+9.63%）。

    　　分季度来看，单Q4 实现营业收入38.84 亿元（+30.30%），归母净利润9.20亿元（+36.12%），扣非归母净利润8.99 亿元（+30.72%）。

    　　点评：

    　　金赛药业：子公司金赛药业2023 年实现收入110.84 亿元（+8.48%），归母净利润45.14 亿元（+7.04%），其中单Q4 实现收入29.66 亿元（+23.74%），归母净利润9.90 亿元（+32.53%）。2023 年，金赛儿科核心业务业绩稳定增长，前期涉及生长激素集采的广东联盟、福建、河北等省份相关政策已陆续落地实施，同时公司相关剂型产品积极参与并中标了浙江省公立医疗机构第四批药品集采。此外，金赛持续推进市场对长效生长激素优效和安全性接受程度，有效提升了长效产品的收入水平及业绩占比。在新业务板块的布局方面，金赛积极推动产品研发、项目引进及商业化能力建设，2023 年儿科综合、女性健康、成人内分泌、皮科医美等非儿科核心业务相关产品收入占金赛药业整体收入已接近10%。

    　　百克生物：子公司百克生物2023 年实现收入18.25 亿元（+70.30%），归母净利润5.01 亿元（+175.98%），其中单Q4 实现收入5.81 亿元（+182.65%），归母净利润1.70 亿元（661.07%）。2023 年，百克鼻喷疫苗销售量与上年基本持平；受国内新生儿出生率下降等因素的影响，水痘减毒活疫苗内销下降，但出口销量同比大幅提升；自主研发的国内首个适用于40 岁及以上人群的带状疱疹疫苗获批上市，截至23 年底已有30 个省、自治区、直辖市完成准入并销售，全年实现66.35 万支的销售量，打破进口产品垄断。此外，液体鼻喷流感疫苗、百白破疫苗（三组分）、狂犬单抗等重点在研项目也如期推进，有望进一步提升百克的市场竞争力。

    　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为51.21 亿元、58.08亿元、65.14 亿元，同比分别增长13.0%、13.4%、12.2%。我们预计金赛的核心产品生长激素保持稳定增长，产品布局不断丰富，百克的经营情况向好，带疱疫苗填补国内市场空白。参考可比公司，我们给予公司2024 年12-15XPE，对应合理价值区间为151.91-189.89 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：集采降价的风险；新患入组不及预期的风险；竞争加剧的风险。