事件：公司发布2023 年三季度，报告期内公司实现营收106.82亿元，同比增长10.73%；实现归母净利润36.12 亿元，同比增长4.27%；实现扣非归母净利润36.16 亿元，同比增长5.42%。单Q3公司实现营收45.14 亿元，同比增长18.32%；实现归母净利润14.52 亿元，同比增长7.98%；实现扣非归母净利润14.52 亿元，同比增长9.05%。

    　　长效生长激素持续增长，带状疱疹疫苗显著发力。生长激素业务方面，据公司投资者关系活动记录表披露，2023 年前三季度长效生长激素产品收入增长30%，长效产品在整体生长激素产品收入中的占比进一步提升，目前占比29%左右（22 年约23%）。带状疱疹疫苗方面，子公司百克生物带状疱疹减毒活疫苗于上半年获批上市，目前带状疱疹疫苗市场表现良好；Q3 百克生物实现收入6.84 亿元，同比增长60.9%，主要系报告期内带状疱疹减毒活疫苗销售收入增加所致。

    　　在研创新药有序推进中，逐渐夯实长期创新发展基石。目前子公司金赛药业已有包括亮丙瑞林、长效促卵泡素、VEGFR2 单抗金妥昔单抗、IL-1β 单抗金纳单抗等在研产品的多个适应症在3 期临床阶段，同时多项产品处于临床前、1 期临床、2 期临床阶段；此外，长效生长激素美国临床方案目前已提交，公司正与美国相关监管机构持续沟通中，以积极推进临床审批等工作。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为16.9%、22.1%、20.0%，净利润增速分别为16.0%、24.7%、21.1%，对应EPS 分别为11.86 元、14.80 元、17.92 元，对应PE 分别为11.8 倍、9.4 倍、7.8 倍；我们给予公司2023 年20 倍PE，对应6 个月目标价237.24 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：生长激素市场竞争加剧的风险，生长激素集采的风险，临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，疫情影响不确定的风险。