百克新品交靓丽答卷，房地产3Q 集中确认收入，生长激素维持稳健10 月23 日，公司公告1-9M23 收入/归母净利润106.8/36.12 亿元（同比增长10.7%/4.3%），其中3Q23 实现收入/归母净利润同比增长18.3%/8.0%，3Q 收入利润相较1H 提速主因：1）百克新品带状疱疹销售激增，鼻喷流感疫苗批签发贡献；2）房地产业务高新容园交付（3Q 集中确认6.8 亿收入）。

    　　此外，3Q 毛利率略下滑主因低毛利率地产业务收入占比提升。展望全年，考虑生长激素受益长效放量，带状疱疹疫苗等新品持续上量，我们看好公司23 年净利润超20%yoy，预计公司2023-2025 年EPS12.39/14.76/17.52 元，并给予公司23 年17 倍PE（因生长激素潜在集采风险，较可比公司Wind一致预测29 倍给予折价），得目标价210.63 元，维持“买入”。

    　　金赛：水针销售企稳，长效/粉针持续放量

    　　金赛1-9M23 收入81.18 亿元（+3.8%yoy，其中3Q23 +4.2% yoy），归母净利润35.06 亿元（+1.6%yoy，其中3Q23 +3.8% yoy），高基数下3Q 收入/利润增速维持稳健。我们看好金赛全年收入yoy 冲击20%，主因：1）看4Q 低基数下有望实现高表观增速；2）粉针中标年内有望实现双位数收入增长，水针规格完备+适应症拓展（看好生长激素销售总额比重稳定在30%）；3）长效受益注射方式改善+PEG 自产，我们预计23 年销售发力（年内收入增速超30%）。公司儿童营养产品面世后起量优异（1-3Q 销售额估测达1.4 亿），我们看好公司后续妇科、儿科、癌症、医美今/明年或贡献可观销售。

    　　百克：重磅带疱疫苗表现靓丽，痘苗企稳，鼻喷2H 批签发开始百克1-9M23 收入12.43 亿元（+44%yoy，其中3Q23 +61% yoy），归母净利润1.37 亿元（+56%yoy，其中3Q23 +59% yoy），3Q 收入/利润持续提速，主因3Q 适逢流感疫苗接种季节+重磅带疱上市后爬坡。展望全年，我们看好百克收入端可观反弹，考虑：1）痘苗批签发稳定；2）带疱目前批签发23 批，约80 万人份，如不考虑退货年内货值或冲击10 亿；3）鼻喷流感疫苗8 月开始批签发，目前批签发7 批（估测约100 万支），4Q 仍为密集批签发季。此外：1）我们估测鼻喷流感减毒活疫苗水针（II 期完成）等或于23-24 年上市；2）我们估测百白破（I 期完成）或于25 年受理上市。

    　　华康聚焦中药创新，房地产经营有序

    　　华康1-9M23 收入5.16 亿元（3Q23 同比略有下滑），归母净利润1337 万元（3Q23 +4.6% yoy）。我们预计23 年公司发掘品种价值（肺宁颗粒、疏清颗粒等）及后续重要创新药研发补充管线，收入利润正向增长。房地产3Q23 实现收入6.78 亿元/净利润0.71 亿元（vs 1H23 收入/利润分别约9700万/500 万），主因3Q 交付高新容园小区，后续看好贡献稳定现金流。

    　　风险提示：集采降价风险，疫苗销售不达预期，新品研发/商业化相关风险。