业绩简评

    　　2023 年10 月23 日，公司发布2023 年三季度报告，公司前三季度实现收入106.82 亿元，同比+11%；实现归母净利润36.12 亿元，同比+4%；实现扣非归母净利润36.16 亿元，同比+5%。分季度来看，2023 年第三季度公司实现收入45.14 亿元，同比+18%；实现归母净利润14.52 亿元，同比+8%；实现扣非归母净利润14.52 亿元，同比+9%。

    　　经营分析

    　　三季度业绩企稳，高基数影响表观增速。二季度以来随着线下诊疗秩序完全恢复，公司业绩重回稳步增长通道。2023 年前三季度核心子公司金赛药业实现收入81.18 亿元（+4%），实现归属母公司所有者的净利润35.24 亿元（+2%）；分季度看金赛药业2023年第三季度实现收入29.79 亿元（+4%），实现归属母公司所有者的净利润13.27 亿元（+4%）。

    　　带状疱疹疫苗快速放量，疫苗子公司增速亮眼。疫苗子公司百克生物前三季度实现收入12.43 亿元（+44%）；实现归母净利润3.31 亿元（+56%）。百克生物首个国产带状疱疹疫苗感维于23年1 月获批上市，于4 月获批签发开始上市销售，截至2023 年9月感维已在29 个省、自治区、直辖市完成准入。目前国内获批上市的带状疱疹疫苗厂商仅公司和GSK，竞争格局良好，感维具有不良反应率低、适用人群更广泛、可及性更高等多重差异化优势，未来放量有望进一步加速。

    　　技术创新加速迭代，产品布局日益完善。近年来公司大幅提升研发投入水平，持续完善多领域管线布局，打造了蛋白药物长效控释等一系列研发创新技术平台，努力推进打造领先及有差异化优势的产品。产品布局方面，公司战略规划覆盖儿科内分泌、儿科综合、成人内分泌、女性健康、肿瘤、皮科医美等多个业务板块，有望为未来公司新业务的加速成长奠定坚实基础。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司生长激素龙头地位稳固，长期增长逻辑不变，我们维持盈利预期， 预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润47.8（+15%）、55.1（+15%）、62.2 亿元（+13%），EPS 分别为11.81、13.60、15.38 元，对应当前P/E 分别为11、10、8 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。