公司发布2023 年中报。2023H1 公司实现收入61.68 亿元（同比+5.77%，下同），实现归母净利润21.60 亿元（+1.91%），实现扣非归母净利润21.64 亿元（+3.11%）。单季度来看，2023Q2 公司实现收入33.90 亿元（+18.69%），实现归母净利润13.03 亿元（+32.78%），实现扣非归母净利润13.10 亿元（+34.22%）

    　　业绩符合预期，生长激素二季度增长趋势良好。2023Q2 公司收入、利润同比增长18.69%、32.78%，环比一季度增速回升，符合市场预期，预计主要系利润贡献最大的生长激素增长趋势恢复，长效生长激素增长较快，水针、粉针增长相对平稳。分板块来看：1）2023H1 金赛药业实现收入51.39 亿元（+3.57%），实现归母净利润21.97 亿元（+0.26%）；2）百克生物实现收入5.60 亿元（+26.93%），实现归母净利润1.11 亿元（+51.39%）；3）华康药业实现收入3.54 亿元（+16.20%），实现归母净利润0.19 亿元（+15.82%）；4）高新地产实现收入0.97 亿元，实现归母净利润0.05 亿元。

    　　研发投入持续加大，新业务崭露头角。从公司各项费用率来看，2023H1销售费用率为28.65%（减少1.58pct），管理费用率为5.82%（减少0.18pct），财务费用率为-1.01%（减少0.16pct），研发费用率为11.40%（增加1.10pct）。根据公司中报，2023H1 公司持续推进儿科内分泌、儿科综合、成人内分泌、女性健康、肿瘤、皮科医美等业务板块的战略布局，且儿童营养等产品的收入、业绩占比有效提高。

    　　生长激素广东区域集采影响有限，浙江区域集采情况有待跟踪。2022 年3月10 日，广东省联盟集采生长激素报价结束，从官方披露的结果看，生长激素水针本次无企业中标，生长激素粉针组，金赛药业以P2 价格中标。由于粉针在金赛药业生长激素中占比较小，此前公告披露过在10%左右，目前来看并未对生长激素整体销售造成明显影响。2023 年7 月27 日，浙江省药械采购中心正式发布《第四批药品集采的通知》，集采品种涵盖重组人生长激素，粉针、水针两种剂型分组申报，金赛药业参与报量，已于8月24 日公示结束。

    　　盈利预测。预计公司2023-2025 年归母净利润为48.52 亿元、58.53 亿元、70.42 亿元，同比增速分别为17.2%、20.6%、20.3%。对应2023-2025 年PE 分别为12x、10x、8x，估值性价比突出，维持“买入”评级。

    　　风险提示：生长激素增长放缓；新药研发进展不及预期；新上市产品推广不及预期；药品集采降价。