事件：公司公告2023 年半年报，2023H1 实现营业收入61.68 亿元，同比增长5.77%，实现归母净利润21.60 亿元，同比增长1.91%。公司2023 年Q2 实现营业收入33.90 亿元，同比增长18.69%，实现归母净利润13.03 亿元，同比增长32.78%。

    　　毛利率略有下降，费用率、净利率波动不大。公司2023H1 管理费用率（不含研发费用）为5.8%，同比下降0.2pct；销售费用率为28.6%，同比下降1.6pct；财务费用率为-1.0%，同比下降0.2pct；研发费用率为11.4%，同比提升1.1pct。公司2023H1 毛利率为88.8%，同比下降2.1pct，净利率为35.8%，同比下降1.1pct。

    　　业绩符合预期，各板块稳健增长。分板块看，子公司金赛药业实现收入51.39亿元，同比增长3.57%，实现归母净利润21.97 亿元，同比增长0.26%。子公司百克生物实现收入5.60 亿元，同比增长26.93%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长51.39%。华康药业实现收入3.54 亿元，同比增长16.20%，实现归母净利润0.19 亿元，同比增长15.82%。

    　　坚持以科技创新为源动力，大力推动产品研发。目前，公司部分重点研发项目临床进展包括：1）聚乙二醇重组人生长激素注射液的增加小于胎龄儿（SGA）适应症目前处于Ⅱ期临床试验阶段，增加特发性矮小（ISS）适应症已申报生产；2）金妥昔单抗注射液的胃癌适应症处于Ⅲ期临床试验，非小细胞肺癌适应症处于Ⅱb 期临床试验；3）注射用金纳单抗的急性痛风性关节炎适应症处于Ⅲ期临床试验阶段，全身型幼年特发性关节炎适应症处于Ⅱ期临床试验。

    　　维持“增持”评级。基于行业政策不确定性影响，以及公司研发管线布局完善，预计23-25 年EPS 为12.06/14.66/17.48 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策变化风险，新药研发风险，人才整合风险