事件：公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收61.7 亿元（+5.77%），实现归母净利润21.6 亿元（+1.9%），扣非净利润21.6 亿元（+3.1%）；23Q2，实现营收33.9 亿元（+18.7%），实现归母净利润13.0 亿元（+32.8%），扣非净利润13.1 亿元（+34.2%）。

    业绩符合预期，看好23 年下半年新患持续高增长。分核心子公司来看，1）百克生物：23H1 实现营收5.6 亿元（同比+27%），实现归母净利润1.1亿元（同比+50%）。23Q2 实现营收3.8 亿元（同比+27%），归母净利润0.9 亿元（同比+55%）；2）金赛药业：23H1 实现营收51.4 亿元（同比+3.6%），实现归母净利润22.0 亿元（同比+0.3%）,23Q2，实现营收27.86亿元（同比+21%，23Q1 为23.5 亿），实现净利润13.0 亿元（同比+32%，23Q1 为9.0 亿），Q2 收入和利润环比Q1 均增长（18.4%和45.5%），趋势向好。Q2 高增长主要系去年同期疫情影响，公司公开纪要显示，4-5 月份新患同比增长约40%，纯销综合增速约20%，考虑到22 年下半年疫情影响，23 年下半年有望进一步恢复新患数量。

    多业务布局，看好公司研发创新管线陆续兑现。公司成为集生物技术制药、基因概念、化学制药和中成药于一身的综合类集团化企业。分业务领域来看，1）成人内分泌领域：长效生长激素预计2025 年完成，2027 年上市，在研新一代长效产品预计在24 年底启动美国临床，逐步构建以长效生长激素为主，围绕增肌减脂等方向的管线布局；2）胃癌治疗领域：公司积极推动金妥昔单抗注射液的研发，产品有望25 年后能成为全球唯一的二线胃癌治疗用药；3）痛风治疗及预防领域：公司注射用金纳单抗的研发顺利推进，未来有望成为治疗痛风性关节炎的首选用药和预防性用药；4）医美领域：公司以皮肤健康领域的新药开发为主，辅助补充有独特竞争壁垒的玻尿酸、胶原蛋白、塑形、增肌减脂等相关产品，以期形成产品组合；5）其他业务领域：麻醉领域前期引进复方利多卡因产品，减肥领域胃占容成功获批上市，现阶段推广进展良好。

    盈利预测及投资建议。我们预计23-25 年公司业绩分别为47.7/57.9/71.6亿元，同比增长15.1%/21.5%/23.6%，对应PE 分别为12/10/8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；相关政策风险。