生长激素2Q 提速，新品VZV 疫苗增量可观

    　　8 月23 日，公司公告1H23 收入61.68 亿元（+5.8%yoy，2Q23+18.7%yoy），归母净利润21.6 亿元（+1.9%yoy，2Q23+32.8%yoy），2Q23 收入/利润恢复迅速，主因：1）2Q 生长激素新患增速回归，粉针/长效销售情况可观；2）百克新品带状疱疹批签发及销售激增。展望2H23，我们看好生长激素受益下半年暑期高峰，叠加8 月后鼻喷流感疫苗锦上添花，我们预计公司23 年净利润冲击20%同比增长。我们预计公司2023-2025 年EPS 为12.29/14.68/17.38 元，并给予公司23 年17 倍PE（因生长激素潜在集采风险，较可比公司23 年Wind 一致预测28 倍给予折价），得目标价208.93元，维持“买入”。

    　　金赛：新患2Q 逐步复苏，长效/粉针放量可观

    　　金赛1H23 收入51.4 亿元（+3.5%yoy，2Q23+20.2%yoy），归母净利润21.97 亿元（-3.1%yoy，2Q23+32%yoy），2Q 收入/利润环比1Q 显著提振。

    　　我们看好金赛全年收入yoy 冲击20%：1）1H23 新患yoy 约20%，看好年内新患提速（7-8 月暑期高峰）；2）粉针中标起量，水针规格完备+适应症拓展（1H23 收入超10%+yoy，占生长激素收入比重60%）；3）长效受益注射方式改善+PEG 自产，预计23 年销售/利润发力（1H23 收入30%+yoy，占比生长激素收入比重28%），看好后续海外布局及二代产品上市。公司儿童营养产品面世后起量优异，1H23 销售额增至9000 万元左右，我们看好公司后续布局妇科、儿科、癌症、医美，今明年或贡献可观销售。

    　　百克：痘苗企稳，VZV 疫苗或为年内最大催化

    　　百克1H23 实现销售收入5.6 亿元（+26.9%yoy），归母净利润1.1 亿元（+51.4%yoy，大幅提升主因高价带状疱疹疫苗销售起量），我们看好收入端可观反弹：1）痘苗批签发稳定；2）VZV 疫苗目前批签发15 批约50 万人份，1H23 估测销售超1.3 亿，看好全年销售额贡献优异；3）8 月后鼻喷苗开始批签发。此外：1）我们估测鼻喷流感减毒活疫苗水针（II 期完成）等或于23-24 年上市；2）我们估测百白破（I 期完成）或于25 年受理上市。

    　　华康聚焦中药创新，房地产经营有序

    　　华康1H23 收入3.5 亿元（+16.1%yoy），归母净利润0.19 亿元（+2.3%yoy），较1Q 显著提速，我们预计23 年公司发掘品种价值（肺宁颗粒、疏清颗粒等）及后续中药创新药研发补充管线，收入利润恢复双位数增长。房地产1H23 实现收入0.97 亿元，利润0.05 亿元，明显下滑主因年内房地产下行，后续预计加快推进商业地产海容广场销售及租赁工作，贡献稳定现金流。

    　　风险提示：集采降价风险，疫苗销售不达预期，新品研发/商业化相关风险。