事件：

    　　4 月17 日，公司发布2023 年一季报，第一季度实现营业收入27.78 亿元，同比下降6.63%；归母净利润8.57 亿元，同比下降24.71%；扣非归母净利润8.54 亿元，同比下降23.93%。

    　　点评：

    　　百克生物业绩复苏，金赛新患入组二季度有望迎来高增长第一季度子公司金赛药业实现收入23.53 亿元，同比下降11.14%，实现归母净利润8.95 亿元，同比下降25.73%，主要系金赛药业2022 年3 月为保证市场供需紧急发出了6 个多亿产品，同时销售费用、研发费用无法正常支付，形成2022 年第一季度相关业绩基数较高的状态。2023 年2 月开始公司经营全面恢复正常，销售费用与研发费用均正常支出，最终导致第一季度业绩下滑。4 月新患入组保持了较好的增速，后续公司将持续提升销售效能，使业绩恢复增长。子公司百克生物实现收入1.79 亿元，同比增长30.21%，实现归母净利润1838.10 万元，同比增长6.15%，新品带状疱疹疫苗上市许可申请获批，业绩稳定增长；子公司华康药业实现收入1.65 亿元，实现归母净利润0.09 亿元；子公司高新地产实现收入0.71 亿元，实现归母净利润0.01 亿元。

    　　持续加大研发投入，快速推进新产品布局

    　　第一季度公司销售费用率达30.28%，同比下降1.53pcts；管理费用率达6.73%，同比小幅提升0.92pcts；研发费用率达12.06%，同比大幅提升4.18pcts，主要系下属制药业公司研发投入增加所致。公司加大研发力度，持续开发新业务，在胃癌治疗领域，推进金妥昔单抗注射液研发进展；在医美领域，补充一系列有独特竞争壁垒的玻尿酸、胶原蛋白、塑形、增肌减脂等相关产品，形成产品组合；在成人内分泌方面，构建围绕增肌减脂等方向的产品管线，加强长效生长激素相关产品布局。

    　　出售地产聚焦核心业务，增强持续发展能力

    　　4 月18 日公司发布《关于出售长春高新房地产开发有限责任公司100%股权暨关联交易的公告》，并提交公司5 月8 日的股东大会进行审议。完成地产业务剥离后，公司将聚焦生物医药优势资源及领先产品，推进产品研发引进，增强持续发展能力，业绩有望在第二季度迎来拐点。

    　　盈利预测： 我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为152.08/174.01/201.16 亿元，归母净利润分别为51.66/61.42/71.61 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变化风险、疫情对公司产品销售的不利影响、产品研发未达预期效益