2Q23 拐点将至，新产品群构筑进行中；维持“买入”

    长春高新1Q23 实现收入27.8 亿元（-6.6%yoy），下滑主因生长激素销售受疫情及1Q22 高基数备货影响，叠加房地产业务拖累；归母净利润8.6 亿元（-24.7%yoy），利润下滑幅度更大主因： 1）毛利率层面，粉针联盟区域以价换量及长效占比提升驱动生长激素产品结构调整；2）研发费用随着新品投入走高（+43%yoy）。展望2023 年，我们看好生长激素2Q 以后新患复苏，百克获得带状疱疹新增量。我们预计公司2023-2025 年EPS 为12.29/14.68/17.38 元，并给予公司23 年19 倍PE（因生长激素潜在集采风险，较可比公司23年Wind一致预期33倍PE给予折价），得目标价233.51元，维持“买入”评级。

    金赛：新患2Q 逐步复苏，妇科/儿科/癌症/医美产品群构建第二曲线金赛1Q23 收入23.5 亿元（-11.2%yoy），归母净利润8.95 亿元（-25.7%yoy），收入利润下滑主因：1）1 月诊疗量仍受影响；及2）1Q22 紧急备货从而推高基数（如刨除超额发货影响1Q23 金赛收入增速达10%）。我们看好金赛23 年收入增速冲击20%，主因：1）2Q 新患入组恢复（4 月至今新患增速超40%），看好年内新患增速维持高位；2）粉针中标起量，水针规格完备+适应症拓展（1Q23 占生长激素收入比重60%）；3）长效受益注射方式改善+PEG 自产，我们预计23 年销售/利润发力，并看好后续海外布局（即将申报FDA III 期临床）及二代产品上市。此外，公司布局妇科、儿科（减重/呼吸）、癌症（胃癌、前列腺癌等）、医美，今年产品或陆续登陆，明年或贡献可观销售。

    百克：痘苗稳步恢复，看好带状疱疹疫苗年内上量百克受益于低基数及痘苗恢复，1Q23 实现销售收入1.8 亿元（+30.2%yoy），归母净利润0.18 亿元（+6.5%yoy），我们看好公司收入端呈现可观反弹：1）痘苗及鼻喷苗批签发恢复正常；2）新品带状疱疹疫苗1 月底获批，看好陆续批签发（目前福建招标定价1368 元/支），上市首年销售额可观。此外其他新品望陆续登陆：1）我们估测鼻喷流感减毒活疫苗水针（II 期完成）等或于23-24 年上市；2）我们估测百白破（I 期完成）或于25 年受理上市。

    华康聚焦中药创新，房地产业务后续剥离

    华康1Q23 收入1.65 亿元（-2.4%yoy），归母净利润900 万元基本持平。

    我们预计23 年公司发掘现有品种价值及后续中药创新药研发补充管线，收入利润或恢复稳健增长。房地产1Q23 实现收入7100 万，利润100 万，明显下滑主因年内房地产下行（但4 月已呈现回暖），我们预计后续收入利润稳定，并看好该业务2-3Q23 剥离完成后，高新将完全聚焦医药业务。

    风险提示：集采风险，疫苗销售不达预期，新品研发失败风险。