事件：公司发布2022年年报，实现营业收入126.3亿元，同比增长17.5%；实现归属于母公司股东净利润41.4 亿元，同比增长10.2%；实现扣非后归母净利润41.2 亿元，同比增长10.1%。

    金赛药业实现较快增长，生长激素继续放量。金赛药业实现营业收入102.2 亿元，同比增长25%，实现归母净利润42.2 亿元，同比增长15%。新患方面，在疫情影响下，新患人数同比增速放缓，长效生长激素新患者占比略有增长；同时公司以长效注射笔获批为切入点，强化儿科及成人领域新产品放量，收入贡献有望逐步体现，有望成为新增长点。

    百克生物带状疱疹疫苗放量可期。百克生物实现营业收入10.7 亿元，同比下降10.95%， 实现归母净利润1.2 亿元， 同比增长7%。分季度看， 公司2022Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营业收入1.4/3/4.3/2.1 亿元（ -44%/-10%/+17%/-20% ）， 实现归母净利润0.2/0.6/1.4/-0.3 亿元（-69%/-32%/+46%/-388%），公司四季度业绩下滑主要系水痘疫苗、鼻喷流感疫苗受疫情影响，销量下滑。在研管线蓄势待发，带状疱疹疫苗有望23 年放量。

    公司重磅创新品种带状疱疹减毒活疫苗已经获批上市，公司接种程序拟采用1针法，价格定位低于GSK 疫苗（3200 元/人份），有利于渗透价格敏感度较高的老年人群。

    地产和中成药业务基本保持平稳。高新地产实现营业收入8.04 亿元，同比增长21%，实现净利润0.64 亿元，同比下降25%。华康药业实现营业收入6.58 亿元，同比增长2.5%，实现归母净利润0.31 亿元，同比下降9%。聚焦主业发展，剥离高新地产。根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。截至2022Q3，高新地产实现营业收入5.86 亿元，同比下降8%，实现净利润0.88亿元，同比增长114.68%，此次剥离完成后，公司将持续发展主营业务，进一步聚焦公司发展重心。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS 分别为14.76元、18.52元、23.38元，对应动态PE 分别为11 倍、9 倍、7 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：产品销售下滑风险，新冠疫情反复风险。